Von Hans Bentzien
FRANKFURT (Dow Jones)--Die Europäische Zentralbank (EZB) sollt bei der Umsetzung ihrer Geldpolitik nach Aussage von EZB-Direktorin Isabel Schnabel das Prinzip der Marktneutralität durch das Prinzip der Markteffizienz ersetzen. Das würde es ihr ermöglichen, Belange des Klimaschutzes besser zu berücksichtigen.
"Wenn der Markt die mit dem Klimawandel verbundenen Risiken falsch bewertet, kann die Einhaltung des Grundsatzes der Marktneutralität eine Marktstruktur unterstützen, die eine effiziente Ressourcenallokation behindert", sagte Schnabel laut veröffentlichtem Redetext bei einem EZB-Symposium. Im Vertrag sei aber festgelegt, dass die EZB ihr Mandat durch Förderung einer effizienten Ressourcen-Allokation ausüben solle.
Die Anwendung des Marktneutralitätsprinzips im Rahmen des Programms zum Ankauf von Unternehmensanleihen führt laut Schnabel zu einer Bevorteilung von Unternehmen aus CO2-intensiven Industrien. Grund ist, dass sich solche Unternehmen stärker auf dem Anleihemarkt finanzieren als andere. Theoretisch existieren laut Schnabel zwei Politikansätze, diesem Problem zu entgehen.
1. Ausschluss CO2-intensiver Anleihen von Ankäufen
Diese Methoden hätten den Nachteil, dass sie Unternehmen keinen Anreiz böten, ihre Treibhausgasemissionen zu reduzieren.
2. Langsame Anpassung der Geldpolitik ("Tilting")
Die EZB würde ihre Operationen langsam den Nachhaltigkeitsanforderungen anpassen. Allerdings stoßen diese Methoden auf Schwierigkeiten bei der Umsetzung. So könnte es zu Liquiditätsproblemen kommen, weil der Markt "grüner" Anleihen klein ist, oder der Preisbildungsmechanismus könnte beeinträchtigt werden. Deshalb könnte erwogen werden, über Tilting-Strategien auch solche Emittenten zu begünstigen, die einen glaubwürdigen Pfad zur CO2-Verringerung eingeschlagen haben. Solche Strategien könnten auf der Ebene von Sektoren, Unternehmen oder Anleihearten angewendet werden.
Die Anwendung von Tilting-Strategien auf Staatsanleihen wäre laut Schnabel noch komplizierter. "Diese und andere Erwägungen sind Schlüsselelemente unserer laufenden Strategiedebatte", sagte die EZB-Direktorin.
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June 14, 2021 11:00 ET (15:00 GMT)
