Anleiheinvestoren erwarten geringere Zinserhöhung der Fed, stellen sich aber auf Inflationsschocks ein

Der wahrscheinliche Wechsel der US-Notenbank zu einer geringeren Zinserhöhung in dieser Woche könnte Anleiheinvestoren, die von einer Reihe von überdimensionalen Zinserhöhungen hart getroffen wurden, eine gewisse Atempause verschaffen, obwohl die Frage bleibt, wie viel Schaden die Fed der Wirtschaft zufügen will.

Die Zentralbank hat die schnellste Straffung der Geldpolitik seit 40 Jahren eingeleitet, um den größten Inflationssprung seit Jahrzehnten einzudämmen, aber der Vorsitzende Jerome Powell sagte letzten Monat, dass sich das Tempo der Zinserhöhungen nach vier aufeinanderfolgenden Erhöhungen um 75 Basispunkte im Dezember verlangsamen könnte.

Die weniger aggressive Haltung - die auf besser als erwartet ausgefallene Verbraucherpreisdaten im Oktober folgte - hat im vergangenen Monat zu einer Rallye bei Anleihen geführt. Die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Staatsanleihen sind von über 4% Anfang November auf etwa 3,5% gesunken, und die Renditen der zweijährigen Staatsanleihen - die in der Regel die geldpolitischen Erwartungen widerspiegeln - sind von einem 15-Jahres-Hoch von 4,8% Anfang letzten Monats auf 4,3% gefallen.

Neue Daten zur Inflation werden mit der Veröffentlichung des Verbraucherpreisindexes für November am Dienstag bekannt gegeben, einen Tag vor der Bekanntgabe der geldpolitischen Entscheidung der Fed. Die Preissteigerungsrate hat in letzter Zeit Anzeichen einer Verlangsamung gezeigt, aber der CPI könnte die Märkte erneut aufrütteln, wenn die Inflation nach oben überrascht.

"Ich denke, dass die VPI-Zahlen ein potenziell wichtigeres Ereignis sind, da sie eine wichtige Säule in der Erzählung waren, dass die Fed Funds kurz vor einem Höchststand stehen", sagte Martin Harvey, Portfoliomanager des Hartford World Bond Fund.

Am Freitag zeigte ein Bericht des Arbeitsministeriums, dass die zugrunde liegenden Erzeugerpreise im November im Jahresvergleich so langsam gestiegen sind wie seit April 2021 nicht mehr. Zwar stiegen die Erzeugerpreise insgesamt etwas stärker als erwartet, aber der Trend schwächt sich ab.

Die Händler von Fed Funds Futures rechneten am Freitag mit einer 93%igen Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 50 Basispunkte in diesem Monat, was den Leitzins der Fed in eine Spanne von 4,25%-4,5% bringen würde.

Lynda Schweitzer, Portfoliomanagerin und Co-Leiterin des globalen Fixed-Income-Teams bei Loomis, Sayles & Company, sagte, sie sei zwar zuversichtlich, dass die Fed den Zinssatz um 50 Basispunkte anheben werde, doch ihr Augenmerk liege eher auf potenziell höheren Verbraucherpreisdaten sowie auf überraschenden Entscheidungen anderer Zentralbanken.

"Die EZB (Europäische Zentralbank) ist für mich eher ein Joker, und der Verbraucherpreisindex wird interessant sein, wenn er diesen Umsatz bestätigt. Wenn wir eine weitere Überraschung erleben, wäre der Markt wieder risikofreudig", sagte sie.

'DISCONNECT'

Die Anleger werden sich auch darauf konzentrieren, wie entschlossen die Zentralbank bekräftigen wird, dass die Zinssätze nach Erreichen ihres Höchststandes wahrscheinlich hoch bleiben werden. Beamte der Fed haben diese Aussicht bereits betont, und die neuen Prognosen der Fed in dieser Woche werden wahrscheinlich zeigen, dass die Zinsen weiter steigen und bis 2023 auf einem hohen Niveau bleiben werden.

Im September sahen die Entscheidungsträger der Fed den Leitzins bis 2023 bei 4,6%. Der Fed-Vorsitzende Powell sagte letzten Monat, dass der so genannte Endsatz "etwas höher" sein müsse, und andere Fed-Vertreter sprachen davon, dass die Zinsen im nächsten Jahr möglicherweise über 5% steigen könnten.

Geldmarktanleger gehen davon aus, dass die Fed die Zinsen in den nächsten Monaten weiter anheben wird, bis sie im Mai nächsten Jahres einen Höchststand von 4,96% erreicht haben - gegenüber 5,15% zu Beginn des letzten Monats -, aber sie rechnen mit Zinssenkungen in der zweiten Hälfte des nächsten Jahres, weil sie darauf wetten, dass die Fed versuchen wird, die durch die viel höheren Kreditkosten geschwächte Wirtschaft anzukurbeln.

"Es gibt eine Diskrepanz zwischen dem, was der Markt einpreist und dem, was die Fed sagt", sagte Jim Caron, Chefstratege für festverzinsliche Wertpapiere bei Morgan Stanley Investment Management.

Er geht davon aus, dass die Volatilität der Anleihen in Zukunft nachlassen wird, wenn die Fed sich dem Ende ihres Zinserhöhungspfades nähert, fügte aber hinzu, dass die Renditen von Staatsanleihen je nach Inflation noch steigen könnten.

"Ich bin nicht so sehr davon überzeugt, dass die Fed die Zinsen im nächsten Jahr oder so senken wird. Daher bin ich der Meinung, dass die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen wahrscheinlich zu niedrig sind", sagte er.