Noch vor einem Monat hatte der Fall des Euro auf ein Fünfmonatstief Analysten dazu veranlasst, über eine Rückkehr zur Parität gegenüber dem Dollar zu sprechen, da die Fragilität der Eurozone mit einer robusten US-Wirtschaft kontrastierte, die dem Dollar Auftrieb verlieh und die Anleger dazu veranlasste, ihre Wetten auf Zinssenkungen der Federal Reserve zurückzunehmen.
Die im Vergleich zu den Vereinigten Staaten niedrigeren Zinssätze im Euroraum stellen weiterhin einen Gegenwind dar, doch scheint der Euro auch dank eines sich verbessernden makroökonomischen Umfelds auf einem solideren Fundament zu stehen.
Die jüngste Runde der Einkaufsmanagerumfragen zeigte beispielsweise, dass die Wirtschaftstätigkeit in der Eurozone im April zum ersten Mal seit einem Jahr schneller expandierte als in den Vereinigten Staaten.
Dies hat dazu beigetragen, dass sich der Euro von den Tiefstständen im April um rund 1,7% auf etwa $1,0708 erholt hat.
"Wir sehen, dass sich die Divergenz zwischen den Wirtschaftsleistungen allmählich auflöst, was dem Euro etwas hilft", sagte Fiona Cincotta, Marktstrategin bei City Index.
"Das ist auch ein Grund zur Erleichterung für die EZB und ein Grund für sie, entspannter zu sein. Es scheint fast so, als ob ihre Enten bisher ganz gut aufgereiht sind."
Der wirtschaftliche Überraschungsindex der Citi für die Eurozone ist in den letzten Wochen tendenziell gesunken, liegt aber mit 27 Punkten komfortabel im positiven Bereich, da sich die Konjunktur und das Wachstum verbessern. Im Gegensatz dazu ist der US-Index zum ersten Mal seit Anfang 2023 unter Null gefallen, da wichtige Daten wie Wachstum und Beschäftigung die Erwartungen verfehlt haben.
Auf handelsgewichteter Basis ist der Euro in diesem Jahr um 0,5 % gestiegen und nicht weit von den Rekordhochs von 2023 entfernt. Dies ist zu einem großen Teil auf die Schwäche des chinesischen Yuan und des japanischen Yen zurückzuführen.
Das ergibt ein weniger negatives Bild für den Euro als die reine Betrachtung durch die Linse des Dollars, da es einen Teil der importierten Inflation neutralisiert.
DER GORILLA IM RAUM
Dennoch könnte ein anhaltender Rückgang des Euro die Importpreise in die Höhe treiben und die Inflation wieder anheizen, wodurch der Spielraum der EZB für Zinssenkungen eingeschränkt würde.
Der Euro hat in diesem Jahr rund 2,5 % gegenüber dem Dollar verloren, und die EZB, die kein Wechselkursziel hat, kann eine weitere Schwäche nicht einfach ignorieren.
"Bis zu einem gewissen Grad werden unsere Daten und Entscheidungen natürlich von der Fed beeinflusst. Wir arbeiten nicht in einem Vakuum. Beim Dollar ist die Fed, bildlich gesprochen, der Gorilla im Raum", sagte der österreichische Notenbankgouverneur Robert Holzmann dem Handelsblatt in einem am 8. Mai veröffentlichten Interview.
Andere Faktoren wie ein Anstieg des Ölpreises oder eine Verschärfung der geopolitischen Spannungen könnten den Euroraum unterminieren, indem sie die Wachstumsaussichten erneut beeinträchtigen und den inflationären Effekt einer schwächeren Währung verstärken.
Im Moment zeigen die Märkte, dass die Händler davon ausgehen, dass die EZB den Leitzins bis zum Jahresende um drei Viertelpunkte auf etwa 3,25% senken wird. Von der Fed wird erwartet, dass sie die Zinsen nur zweimal senkt, und zwar auf eine Spanne von 4,75 bis 5,25%, so dass der Aufschlag der US-Zinsen gegenüber denen der Eurozone bei 175 Basispunkten bleibt.
Einige Analysten sind der Ansicht, dass drei Zinssenkungen der EZB und keine Zinssenkungen der Fed in diesem Jahr den Abstand auf 213 Basispunkte erhöhen würden, was den Euro wieder auf die Parität zurückbringen könnte. Dies könnte bei der EZB die Alarmglocken läuten lassen, wenn die Währungsschwäche die Inflation anzuheizen droht.
Der Euro hat die Parität zuletzt im August 2022 erreicht, als der Abstand zwischen den beiden Zinssätzen der Zentralbanken 238 Basispunkte betrug.
"Wenn der Markt die Zinssenkungen der Fed für dieses Jahr auspreist und die Zinssenkungen auf das nächste Jahr verschiebt und die Preise der EZB auf dem aktuellen Niveau bleiben, wird die Parität zu einer Möglichkeit und ein solcher Schritt würde ausreichen, um die EZB zu veranlassen, ihren Lockerungszyklus zu verschieben", sagte Athanasios Vamvakidis, globaler Leiter des G10-Devisenresearch bei BofA.
Neil Mehta, Portfoliomanager bei BlueBay Asset Management, sagte, dass sich die Divergenz der Zinssätze am deutlichsten am Devisenmarkt abspielen würde, wobei der Dollar der wahrscheinliche Gewinner sei und die Parität für den Euro eine Möglichkeit.
"Es ist nicht der Basisfall, aber wir sehen die Risiken durchaus in diese Richtung tendieren. Wir denken, dass der erste Schritt bei 1,05 Dollar liegt", sagte er.
