Aus dem Protokoll der Sitzung des Offenmarktausschusses der Zentralbank vom 30. und 31. Januar, das am Mittwoch veröffentlicht wurde, geht hervor, dass "viele Teilnehmer" darauf erpicht sind, auf der Sitzung am 19. und 20. März "eingehende Diskussionen" darüber zu beginnen, wie sie die stetige Reduzierung der Anleihebestände der Zentralbank abschließen werden.
Die Beamten rechneten damit, dass die Liquidität aus einem wichtigen Instrument der Zentralbank, der Overnight-Reverse-Repo-Fazilität, die als Stellvertreter für die überschüssige Liquidität des Finanzsektors gilt, immer weiter abnimmt. Um dieses Ziel zu erreichen, sind die Beamten bereit, auf ihrer FOMC-Sitzung im März eine umfassende Debatte darüber zu führen, wie der Prozess, der gemeinhin als quantitative Straffung oder QT bezeichnet wird, letztendlich verlangsamt werden kann.
Es ist zwar ungewiss, ob die gesamte Liquidität aus der Reverse-Repo-Fazilität abfließen wird, aber wo auch immer sie sich stabilisiert, werden die Bankreserven schnell abnehmen. Diese allgemeine Verknappung der Liquidität bedeutet, dass die Fed darauf vorbereitet sein muss, den QT-Prozess zu verschieben.
Einige Fed-Vertreter sagten auf der Januar-Sitzung, dass in Anbetracht der Unsicherheit darüber, wie viel Liquidität das Finanzsystem benötigt, eine Verlangsamung des Tempos der Kontraktion ein guter erster Schritt sei. Das Protokoll besagt auch, dass einige Entscheidungsträger glauben, dass die QT noch einige Zeit fortgesetzt werden kann, selbst wenn die Fed beginnt, ihr kurzfristiges Zinsziel zu senken.
Fed-Vorsitzender Jerome Powell
wies auf die bevorstehende Debatte hin
auf der Pressekonferenz nach der FOMC-Sitzung im letzten Monat. Auch das Protokoll
spiegeln die Ansichten der politischen Entscheidungsträger wider
die eine Debatte darüber begonnen haben, wie die Fed die QT reibungslos beenden kann.
ENDSPIEL IN SICHT
Die Fed hat den Umfang ihrer Bestände ab März 2020 mehr als verdoppelt und bis zum Sommer 2022 einen Höchststand von fast 9 Billionen Dollar erreicht. Sie nutzt die Anleihekäufe, um die Märkte zu stabilisieren und über den dann geltenden Leitzins von nahezu Null hinaus Impulse zu geben. Der aktuelle Umfang der Fed-Bilanz beträgt 7,7 Billionen Dollar.
Die Fed hat den Umfang ihrer Bestände seit 2022 reduziert. Sie lässt jeden Monat bis zu 95 Milliarden Dollar an Staats- und Hypothekenanleihen auslaufen, die nicht ersetzt werden. Bei einer Verlangsamung des QT oder einem Taper würden die Beamten diese Obergrenze wahrscheinlich senken, um der Zentralbank Zeit für die Entscheidung zu verschaffen, wann sie ganz aufhören soll.
Der QT-Prozess ergänzt die Zinserhöhungen der Fed, die darauf abzielen, die hohe Inflation abzukühlen. Angesichts des Preisdrucks, der sich wieder auf das 2%-Ziel zubewegt, überlegen die Fed-Beamten offen, wann sie den Zielsatz für die Federal Funds von derzeit 5,25% auf 5,5% senken können.
"Im März werden sie sich zum ersten Mal eingehend mit der Frage befassen, wie sie den Leitzins senken können", sagte Derek Tang, Analyst beim Prognoseunternehmen LH Meyer. "Es wird viel mehr Arbeit erfordern, den Endpunkt herauszufinden, da er von Dingen abhängt, die außerhalb ihrer Kontrolle liegen, wie z.B. der Marktstimmung und der Reform der Regulierungsbehörden.
Das Tapering der Anleihekäufe ist wichtig, weil sowohl innerhalb als auch außerhalb der Fed große Unsicherheit über die Höhe der Liquidität herrscht, die erforderlich ist, um der Zentralbank die Kontrolle über ihr kurzfristiges Zinsziel zu geben und gleichzeitig ein akzeptables Maß an Volatilität an den Geldmärkten zu ermöglichen.
Als die Fed das letzte Mal einen QT-Prozess einleitete, zog sie im September 2019 unerwartet so viel Liquidität ab, dass sie gezwungen war, sie in großem Umfang wieder zuzuführen, um die Stabilität der kurzfristigen Märkte wiederherzustellen. Die Fed rechnet nicht mit einer Wiederholung dieses Vorfalls, zum Teil aufgrund von
neue Instrumente
Dennoch glauben die meisten, dass sie den Markt nicht durch einen zu aggressiven Abzug von Liquidität auf die Probe stellen will.
"Wir glauben, dass die Fed ihre früheren Fehler bei der quantitativen Straffung nicht wiederholen will, die zu einer Störung des Repo-Marktes geführt haben", sagte Ryan Sweet, US-Volkswirt bei Oxford Economics, was dafür spricht, den Prozess mit einem Taper zu beginnen. "Ein Ende der quantitativen Lockerung scheint nicht in Sicht zu sein und eine baldige Verjüngung würde es ermöglichen, dass der Prozess länger andauert."
