Die mittel- und osteuropäischen Länder stehen seit Monaten an der Spitze der Inflationsbekämpfung. Sie sind sowohl bei der Beschleunigung des Preisdrucks als auch bei den zuweilen uneinheitlichen Bemühungen der Zentralbanken, diesen einzudämmen, der Zeit voraus.

Die jüngsten Inflationswerte in der Region reichten von fast 16% in Rumänien bis knapp über 20% in Ungarn und lagen damit weit über den Zielvorgaben der Zentralbanken, die zwischen 1% und 4% liegen.

Die ungarischen Brot- und Käsepreise sind im September im Jahresvergleich um rund 70% gestiegen, während die Zuckerpreise in Polen um 50% gestiegen sind und einige Geschäfte in Erwartung weiterer Preiserhöhungen im Sommer auf Vorrat gehandelt haben.

Da die Gewerkschaften starke Lohnerhöhungen aushandeln, um die Kaufkraft zu erhalten, und die Unternehmen die Preise anheben, um ihre Gewinnmargen zu schützen, steigt das Risiko, dass eine sich abzeichnende Konjunkturabschwächung die Inflation nicht in dem Maße dämpfen wird, wie die Zentralbanker hoffen.

"Je länger die Inflation und der Lohndruck so stark bleiben, desto größer ist das Risiko, dass höhere Zinsen und ein starker Anstieg der Arbeitslosigkeit erforderlich sind, um die Nachfrage zu schwächen und die Preisstabilität wiederherzustellen", sagte Nicholas Farr, Wirtschaftsexperte für Schwellenländer in Europa bei Capital Economics.

Die Glaubwürdigkeit der Zentralbanken der Region wurde im vergangenen Monat auf die Probe gestellt, als ein Einbruch des Forint die ungarische Nationalbank zu einer dringenden Zinserhöhung zwang, nachdem sie Wochen zuvor versucht hatte, die Zinserhöhungen zu beenden, während die Inflation weiter anstieg.

Polens dovishe Mehrheit in der Zentralbank deutet ebenfalls auf ein Ende der Zinserhöhungen hin, da sich das Wachstum im Jahr 2023 stark abschwächen dürfte. Die Inflation im Zaum zu halten könnte jedoch schwierig sein, da die Regierung vor den nationalen Wahlen Ausgaben tätigen will.

Die Inflationserwartungen entfernen sich von den Zielen der Zentralbank, sagte Dan Bucsa, Chefvolkswirt von UniCredit CEE.

Bucsa verwies auf die hohen Verbraucherausgaben in den ersten neun Monaten des Jahres, die seiner Meinung nach zeigen, dass die Haushalte einen weiteren Anstieg der Inflation erwarten und dass die Lohnverhandlungen zu einem viel höheren Lohnwachstum als in der Vergangenheit führen werden.

Die Inflationserwartungen der ungarischen Haushalte sind laut der jüngsten Umfrage der Zentralbank deutlich in den zweistelligen Bereich gestiegen. Laut dem Think Tank GKI stiegen die Preiserhöhungsabsichten im letzten Monat in allen Sektoren mit Ausnahme des Baugewerbes.

Eine Umfrage des polnischen Statistikamtes ergab, dass über 70% der Verbraucher in den nächsten 12 Monaten mit einer gleichbleibenden oder sogar höheren Inflation rechnen, während die Umfrage des Think Tanks BIEC einen Anstieg der Inflationserwartungen sowohl der Haushalte als auch der Unternehmen ergab.

PREISDRUCK

Die wirtschaftlichen Auswirkungen des Ukraine-Krieges haben den ohnehin schon starken Inflationsdruck aufgrund der angespannten Lage auf den Arbeitsmärkten, der seit Jahren extrem niedrigen Kreditkosten und der fiskalischen Stimulierungsmaßnahmen zur Ankurbelung des Wirtschaftswachstums noch verschärft.

In Ungarn war Erzsebet Kristofi, eine 47-jährige alleinerziehende Mutter eines behinderten Kindes, die meiste Zeit dieses Jahres auf Almosen angewiesen.

"Alles ist teurer geworden, Brot, Grundnahrungsmittel ... Kochzutaten, alles", sagte sie, als sie letzte Woche am Stadtrand von Budapest für eine warme Mahlzeit anstand.

"Deshalb komme ich hierher, um jeden Tag etwas Frisches zu essen und etwas Brot, Gebäck oder Gemüse zu bekommen."

In Ungarn und Polen gibt es staatliche Preiskontrollen für bestimmte Lebensmittel, Kraftstoffe und Hypotheken, die Ende letzten Jahres und Anfang 2022 in Kraft getreten sind.

In Ungarn laufen einige Preisobergrenzen Ende des Jahres aus, aber die Regierung hat signalisiert, dass sie einige von ihnen verlängern würde, wie sie es in den letzten Monaten getan hat.

In Polen ist die Lage weniger klar, obwohl die Kreditferien, die die Belastung durch die höheren Zinssätze der Zentralbank verringern sollen, bis ins Jahr 2023 bestehen bleiben.

Es gibt keine Anzeichen dafür, dass der Druck auf die Preise bald nachlassen wird.

LPP, Polens größter Einzelhändler, hat angekündigt, dass er die Preise um 7 bis 19 % anheben will, um die steigenden Kosten und die Wechselkurseffekte auszugleichen.

Selbst wenn sich das Wirtschaftswachstum auf etwa 1% verlangsamt, rechnet der größte polnische Arbeitgeberverband mit Lohnsteigerungen von 10% bis 12% im nächsten Jahr.

Ungarische Unternehmen planen laut Sandor Baja, Geschäftsführer des Personaldienstleisters Randstad, im Januar Lohnerhöhungen von durchschnittlich 9%, und in einigen Branchen sind weitere Erhöhungen im Laufe des Jahres nicht auszuschließen.

POLENS DILEMMA

Angesichts der sich bereits abschwächenden Wirtschaft in der Region, der potenziellen Beeinträchtigung der Wachstumsaussichten durch eine weitere Straffung der Geldpolitik zur Eindämmung der Inflation und der Aufwärtsrisiken für die Inflation durch steigende Erzeugerpreise haben sich die angespannten Arbeitsmärkte und die Volatilität der Wechselkurse zum zentralen Dilemma der Zentralbanker entwickelt.

In Westeuropa gehen Ökonomen und Finanzmärkte weitgehend davon aus, dass das Preiswachstum im Euroraum bis 2024 auf das 2%-Ziel der Europäischen Zentralbank zurückfallen wird.

Für Mitteleuropa sind die Aussichten ganz anders.

"Die Inflationserwartungen sind sehr hoch und nicht verankert. Das ist für mich die größte Bedrohung", sagte Joanna Tyrowicz von der Polnischen Nationalbank, die in der Minderheit der Falken im Zinssetzungsgremium ist.

"Die nicht verankerten Erwartungen unterscheiden Polen eindeutig von der Eurozone, wo die Erwartungen gut auf den Wechsel des Narrativs der EZB reagieren", sagte sie.

Marek Drimal, leitender CEEMA-Stratege der Societe Generale, erwartet, dass die polnische Inflation im Februar einen Spitzenwert von über 20% erreichen und mindestens bis Ende 2024 über 10% liegen wird. Die ungarische Inflation könnte im Februar-April 24% erreichen und bis Mitte 2024 in den einstelligen Bereich sinken, sagte er.

"Polen befindet sich unserer Meinung nach in einer gefährlicheren Lage", sagte Drimal. "Die bevorstehenden Parlamentswahlen werden wahrscheinlich zu einer fiskalischen Expansion führen, und insbesondere die geplante signifikante Erhöhung des Mindestlohns ab Januar könnte in der Tat ein deutlicheres Lohnwachstum auf breiter Front auslösen."

Laut einer Umfrage der tschechischen Zentralbank erwarten die Unternehmen, dass die Inflation im Jahresvergleich in einem Jahr bei 10,3% und in drei Jahren bei 7,5% liegen wird, was deutlich über dem Ziel der Zentralbank von 2% liegt.

Ökonomen der Erste Group sagten, dass die Inflation in der Region ein "anhaltendes Phänomen" werden könnte.