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Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: 515623
Empfehlung: Halten
seit: 16.03.2020
Kursziel: 12,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Weiteres schwaches Autojahr und 'Corona-Krise' dürften nicht nur das
Sentiment belasten
 
Auch die Aktie von Schweizer Electronic ist im Rahmen des 'Corona-Crashs'
erheblich unter Druck geraten und weist nach leichter Erholung nun eine
YTD-Performance von -40% auf. Wenngleich wir den zwischenzeitlichen
drastischen Abverkauf der Aktie für überzogen hielten, dürften das ohnehin
angespannte Marktumfeld im Bereich Automotive und die weiteren Verwerfungen
durch den 'Corona-Virus' auch bei Schweizer Spuren hinterlassen.
 
Ramp-Up in China mit leichter Verzögerung, Lieferketten bislang nicht akut
beeinträchtigt: Aufgrund des durch den 'Corona-Virus' außerplanmäßig
verlängerten Neujahrsfestes in China verlief der Fortgang des Ramp-Ups am
Werk in Jintan (Provinz Jiangsu) zuletzt schleppend. Der ursprünglich für
Ende März avisierte reguläre Produktionsstart dürfte sich daher auf den
Zeitraum April/Mai verzögern, das Unternehmen konnte die Fertigung erster
Muster aber inzwischen aufnehmen. Hervorzuheben ist dabei, dass sich der
chinesische Standort rund 600 km entfernt von der Hauptkrisenregion
(Provinz Wuhan) befindet. Zudem wurden Schweizers Lieferketten nach Europa
bislang nicht wesentlich beeinträchtigt, so dass die Belieferung des
Stammwerks in Schramberg zurzeit sichergestellt ist und die Produktion für
die hiesigen europäischen Märkte zuletzt weitgehend planmäßig verlief.
 
Weiteres schwaches Autojahr erwartet: Mit Continental hat Schweizers
wichtigster Kunde aber bereits Anfang März einen trüben Ausblick vorgelegt.
Für 2020 erwartet Continental einen Rückgang der globalen PKW-Produktion
von 2 bis 5%, wobei insbesondere Q1 mit global -10% (China: -30%) schwach
ausfallen dürfte. Die anschließende Verschärfung der 'Corona-Krise'
insbesondere in Europa sowie mögliche Beeinträchtigungen der Produktions-
und Lieferketten waren dabei noch nicht enthalten.
 
Prognosen überarbeitet: Wir positionieren uns daher für das laufende Jahr
nun deutlich vorsichtiger und kalkulieren für 2020 mit geringeren ersten
Serienumsätzen des Werkes Jintan (4 Mio. Euro vs. zuvor 5 Mio. Euro) sowie
niedrigeren Handelsumsätzen i.H.v. 30 Mio. Euro der asiatischen Partner
Meiko und WUS (zuvor: 38 Mio. Euro). Darüber hinaus gehen wir für
Schramberg gegenüber dem bereits 2019 nicht voll ausgelasteten
Kapazitätslevel von einem weiteren moderaten Erlösrückgang auf rund 78 Mio.
Euro aus (zuvor: 84 Mio. Euro). Neben den fehlenden Umsatzbeiträgen dürften
leicht höher als geplante Ramp Up-Kosten (MONe: 3,0 Mio. Euro vs. zuvor 2,5
Mio. Euro) sowie die nun sukzessive deutlich steigenden Abschreibungen das
operative Ergebnis temporär noch tiefer als bisher erwartet ins Minus
drücken. Dennoch sehen wir derzeit keinen Anlass, am grundsätzlichen
Hochlauf der Fertigung mit Start des Großauftrags von Continental in 2021
zu zweifeln, haben die Annahmen für das Wachstumstempo der nächsten Jahre
aber revidiert. Dabei planen wir jedoch weiterhin mit dem Beginn der
Investitionsphase 2 in Jintan (ab 2023) und lassen auch unsere
mittelfristige CAPEX-Planung weitgehend unverändert. Die Entscheidung
darüber dürfte vor allem in Abhängigkeit nennenswerter Folge- und
Neuaufträge in H2 fallen.
 
Vorzeitiger Abschied des CEOs: Vergangene Woche gab Schweizer überraschend
bekannt, dass der erst seit Oktober 2018 amtierende CEO Dr. Rolf Merte im
gegenseitigen Einvernehmen mit sofortiger Wirkung und aus persönlichen
Gründen aus dem Vorstand ausgeschieden ist. Schweizer Electronic betonte,
dass dabei keinerlei Unstimmigkeiten hinsichtlich der allgemeinen Strategie
oder der Finanzierung des Unternehmens bestanden haben. Die bisherigen
Aufgaben von Herrn Dr. Merte werden, wie bereits in der Vergangenheit der
Fall, von den Vorständen Nicolas-Fabian Schweizer und Marc Bunz übernommen.
 
Wir konnten uns unter anderem auf diversen Roadshows einen persönlichen
Eindruck von Herrn Dr. Merte machen und waren der Überzeugung, dass ihm
aufgrund seiner jahrzehntelangen Erfahrung in wichtigen Zielmärkten von
Schweizer eine zentrale Rolle bei der Umsetzung der Equity Story zukommt.
Seinen plötzlichen Abschied ohne nähere Begründung werten wir daher als
Verlust für das Unternehmen.
 
Fazit: Die 'Corona-Krise' dürfte der ohnehin gebeutelten Automobilindustrie
insbesondere in H1 weiter zusetzen und zu spürbaren Produktionsrückgängen
und damit sehr schwachem Newsflow führen. Zwar sehen wir Schweizer für die
Zukunftsthemen des Sektors strukturell nach wie vor sehr gut positioniert
und halten den mittelfristig angelegten Investment Case für intakt, doch
hat sich das Chance-Risiko-Verhältnis u.E. kurzfristig deutlich
verschlechtert. Nach Anpassung der Prognosen stufen wir die Aktie daher mit
einem neuen Kursziel von 12,00 Euro (zuvor: 19,00 Euro) auf 'Halten' ab.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20241.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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