S&P GSCI GAS OIL INDEX Vor etwas mehr als einem Monat hatten die Anleger eine der größten Hausse-Positionen in US-Benzin-Futures und -Optionen seit der Zeit vor der Pandemie aufgebaut, weil sie davon ausgingen, dass die Preise weiter steigen würden.
Benzin war für Anleger zum attraktivsten Teil des Erdölkomplexes geworden, da sie darauf wetteten, dass die Preise im Vorfeld der Präsidentschafts- und Kongresswahlen in den USA im November weiter steigen würden.
Ihre Hausse wurde durch relativ niedrige Lagerbestände, das Beschäftigungswachstum, den starken Anstieg der Haushaltseinkommen und die Aussicht auf eine aktive Hurrikansaison gestützt.
Die Drohnenangriffe der Ukraine auf Raffinerien in Russland drohten die internationale Versorgung noch weiter zu verknappen, was die Regierung Biden dazu veranlasste, die ukrainische Regierung zu ermahnen, ihre Zielsetzung zu ändern.
Der erwartete Abbau der Lagerbestände und der Preisanstieg sind jedoch ausgeblieben, so dass die Anleger einen Großteil ihrer optimistischen Bestände auflösten.
Nach Angaben der U.S. Energy Information Administration (EIA) lagen die Benzinvorräte in den USA am 10. Mai weniger als 3 Millionen Barrel oder 1% unter dem saisonalen 10-Jahres-Durchschnitt.
Statt anzuschwellen, hatte sich das Defizit schrittweise verringert, nachdem es acht Wochen zuvor, am 15. März, noch 6 Millionen Barrel oder 3% unter dem vorherigen 10-Jahres-Durchschnitt gelegen hatte.
Chartbook: https://tmsnrt.rs/3wEjQu1
Die nahe gelegenen Futures-Preise für Benzin sind viel schneller gefallen als die für Rohöl, da die Händler die Aussichten neu bewertet haben und zu dem Schluss gekommen sind, dass das Angebot während der Hauptfahrsaison im Sommer reichlich bleiben wird.
Die Preise für US-Benzin-Futures für den zweiten Monat lagen zuletzt 21 $ pro Barrel über dem Preis für Brent für den ersten Monat, wobei der Aufschlag Mitte März noch bei über 28 $ lag.
Die Spanne im Kalender für Benzin-Futures zwischen Juni und September, die sich über die Fahrsaison erstreckt, hat sich von mehr als $7 am 18. März auf eine Backwardation von weniger als $3 pro Barrel verringert.
Falls es in diesem Sommer zu einer Verknappung der Benzinvorräte kommen sollte, die zu einem Rückgang der Lagerbestände und einem Aufwärtsdruck auf die Preise und Spreads führen würde, gibt es bisher keine Anzeichen dafür.
Die Anleger haben dies bemerkt und viele der zinsbullischen Long-Positionen in Benzin-Futures und -Optionen aufgelöst, die sie bis Anfang April aufgebaut hatten.
Hedgefonds und andere Geldverwalter verkauften zwischen dem 9. April und dem 7. Mai den Gegenwert von 36 Millionen Barrel an Benzin-Futures und -Optionen.
Infolgedessen sank die Nettoposition der Fondsmanager am 7. Mai auf 49 Millionen Barrel (41. Perzentil für alle Wochen seit 2013) gegenüber 85 Millionen Barrel (88. Perzentil) vier Wochen zuvor.
Die Hedge-Fonds-Gemeinschaft hatte eine neutrale oder sogar leicht bearishe Einstellung zu den Benzinpreisen, nachdem sie noch einen Monat zuvor sehr optimistisch war.
Nach Angaben der EIA stiegen die inflationsbereinigten Preise an den Zapfsäulen einschließlich Steuern im April auf einen landesweiten Durchschnitt von 3,73 $ pro Gallone (59. Perzentil für alle Monate seit 2000), nachdem sie im Januar einen Tiefstand von nur 3,23 $ (38. Perzentil) erreicht hatten.
In den ersten beiden Maiwochen sind die Preise an den Zapfsäulen jedoch wieder leicht zurückgegangen, da sich die niedrigeren Großhandelspreise bemerkbar gemacht haben.
RAFFINERIE-SCHWINDEL
Der größte Teil der offensichtlichen Verknappung des Benzinangebots im ersten Quartal war auf die lang anhaltende Störung der BP-Raffinerie in Whiting, Indiana, zurückzuführen, die auf einen standortweiten Stromausfall Anfang Februar folgte.
Die Benzinvorräte wurden zwischen Ende Januar und Mitte März um etwa 13 Millionen Barrel mehr als im saisonalen Durchschnitt abgebaut.
Seitdem hat sich das Raffineriesystem jedoch stabilisiert und die Bestände aufgrund der hohen Raffineriemargen sogar wieder aufgebaut.
Die US-Raffinerien waren in dem siebentägigen Zeitraum, der am 10. Mai endete, zu 91,9% ausgelastet, die höchste saisonale Auslastung seit 2017.
Die Raffinerien verarbeiteten im Durchschnitt 16,7 Millionen Barrel pro Tag (b/d) Rohöl und andere Rohstoffe, den höchsten Wert für diese Jahreszeit seit 2019.
Gleichzeitig hat sich der Kraftstoffverbrauch nicht so stark beschleunigt wie erwartet, so dass es einfacher ist, die Lagerbestände wieder aufzufüllen.
Raffinerien, Mischanlagen und Importeure lieferten im Februar, den letzten verfügbaren Daten, durchschnittlich 8,6 Mio. b/d Benzin an den heimischen Markt.
Die gelieferte Menge, ein Indikator für den Verbrauch, war die niedrigste für diese Jahreszeit seit Februar 2021 (als die Pandemie noch wütete) und davor Februar 2014.
HURRIKAN-SAISON
Es wird erwartet, dass die Benzinversorgung den ganzen Sommer über komfortabel sein wird, was die Hitze und den spekulativen Schaum aus dem Markt genommen hat.
Das Hauptrisiko geht von der Hurrikansaison aus, die von Juni bis November dauert und deren Höhepunkt Ende August und Anfang September erreicht wird.
Die diesjährige Hurrikansaison wird wahrscheinlich aktiver sein als üblich und birgt die geringe, aber nicht auszuschließende Gefahr, dass große Raffinerien, die sich entlang des Golfs von Mexiko in Texas und Louisiana befinden, beeinträchtigt werden.
Im Jahr 2023 war die Anzahl der Hurrikane und tropischen Stürme, die an der Atlantik- und Golfküste der USA an Land gingen, unterdurchschnittlich.
El-Niño-Bedingungen neigen dazu, die Bildung von Hurrikanen im Atlantik zu unterdrücken, und der letzte Sommer war durch die Bildung einer sehr starken El-Niño-Episode gekennzeichnet.
Aber die El Niño-Episode ist nun vorbei und es besteht eine überdurchschnittlich hohe Wahrscheinlichkeit, dass sie von La Niña-Bedingungen abgelöst wird, die tendenziell die Zahl der tropischen Stürme erhöhen.
Darüber hinaus sind die Meeresoberflächentemperaturen im tropischen Bereich des Nordatlantiks für die Jahreszeit außergewöhnlich warm, was ebenfalls zur Bildung von mehr tropischen Stürmen mit höherer Intensität beitragen wird.
Die Bildung tropischer Stürme erfordert neben anderen komplexen Bedingungen eine Meeresoberflächentemperatur von mindestens 26°Celsius (78,8 Fahrenheit).
Die Oberflächentemperaturen im tropischen Nordatlantik lagen im April bereits bei durchschnittlich 27,4°C, ein Rekord für diese Jahreszeit und 1,54°C über der 30-jährigen saisonalen Norm.
Die Zahl der Hurrikane, darunter Stürme der schwersten Kategorien, wird in diesem Sommer wahrscheinlich höher sein als im Jahr 2023 und wahrscheinlich über dem langfristigen Durchschnitt liegen.
Aber nicht alle werden an Land gehen und die Wahrscheinlichkeit eines direkten Angriffs auf die Raffinerien an der Küste von Texas und Louisiana bleibt relativ gering.
Größere Störungen in den Raffinerien bleiben ein Restrisiko, das sich auf die Monate August und September konzentriert. Das wahrscheinlichere Hauptszenario ist, dass die Benzinversorgung während der Sommerfahrsaison komfortabel bleibt.
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John Kemp ist ein Marktanalyst von Reuters. Die von ihm geäußerten Ansichten sind seine eigenen. Folgen Sie seinem Kommentar auf X https://twitter.com/JKempEnergy (bearbeitet von Rod Nickel)
