Die britische Zentralbank gibt am Donnerstag ihre neueste Entscheidung bekannt. Es ist zwar unwahrscheinlich, dass sie die britischen Leitzinsen in dieser Woche ändern wird, aber es gibt Spekulationen darüber, ob sie die Märkte bereits im nächsten Monat auf eine Zinssenkung hinweisen könnte - nur zwei Wochen nach einem weithin angekündigten Schritt der Europäischen Zentralbank am 6. Juni.
Jüngste dovishe Äußerungen von hochrangigen Vertretern der BoE, nicht zuletzt vom stellvertretenden Gouverneur Dave Ramsden, deuten auf eine gewisse rhetorische Bewegung im Hause der Bank in der Threadneedle Street hin - auch wenn die Falken der US-Notenbank auf der anderen Seite des Atlantiks an einem "höher-für-länger"-Kurs festhalten.
Gegenwärtig sehen die Geldmärkte eine 90%ige Chance für einen Schritt der EZB im nächsten Monat, aber eine weniger als 50%ige Chance für eine Zinssenkung der BoE im Juni - wobei eine Senkung um einen Viertelpunkt für letztere erst auf der Sitzung am 1. August vollständig eingepreist ist. Da eine erste Lockerung der Fed am Futures-Markt erst im November vollständig eingepreist wird, scheint dieser Mittelweg für die politischen Entscheidungsträger in Großbritannien bequem zu sein.
Das Zögern der BoE, sich der EZB anzuschließen, könnte jedoch zum Teil darauf zurückzuführen sein, dass man das Pfund gegenüber einem wiedererstarkten US-Dollar nicht schwächen will - denn das wiederum könnte die in Dollar berechneten Importkosten für Energie, Rohstoffe und andere Waren nur verschlimmern und den Disinflationsprozess in Großbritannien beeinträchtigen.
Aber wenn der Dollar allgemein an Wert verliert, könnte man in London durchaus mutiger sein.
In diesem Sinne könnte die Intervention der japanischen Regierung in der vergangenen Woche, Dollar zu verkaufen und den fallenden Yen zu stützen, den Druck auf den Dollar endlich verringern - gerade in dem Moment, in dem die Fed die Spekulationen über eine weitere Zinserhöhung in Japan abkühlt.
Die Strategen von Morgan Stanley weisen darauf hin, dass bei der letzten Intervention Japans zum Verkauf der US-Währung Ende 2022 der breiter gefasste DXY-Index des Dollars - der zu fast 60% gegenüber dem Euro, aber auch zu 14% bzw. 12% gegenüber dem Yen und dem Pfund Sterling gewichtet ist - in den folgenden drei Monaten um 10% zurückging.
Sie betonen zwar gerne, dass dies nicht nur auf die japanischen Verkäufe zurückzuführen war, doch wurde die Entwicklung damals durch eine erneute Disinflation in den USA und eine Erholung in China begünstigt - eine Kombination, die auch dieses Mal nicht unwahrscheinlich ist, wenn auch weniger stark.
Mit dem Dollar an der kurzen Leine könnte die Bereitschaft der BoE zunehmen, etwas mehr Unabhängigkeit vom Zeitplan der Fed-Politik zu signalisieren.
Und da das Team von Morgan Stanley davon ausgeht, dass sich die Tür für eine Zinssenkung der BoE im Juni durchaus öffnen könnte, sagte es, dass seine Schätzung einer "Sensitivität" des Sterling/Dollar-Wechselkurses von 4,5% auf jeden Rückgang der zweijährigen Renditeabstände zwischen den USA und Großbritannien um 100 Basispunkte dies tolerierbar machen würde.
"Obwohl dies für die kurzfristige Inflationsdynamik nicht hilfreich ist, handelt es sich nicht um eine dramatische Abwertung", schrieb das Team und fügte hinzu, dass dies ausreiche, um der BoE zu erlauben, etwas von der Fed abzuweichen.
GEÄNDERTE FÜHRUNG
Der Stratege der Deutschen Bank, Shreyas Gopal, und der britische Ökonom Sanjay Raja griffen ein ähnliches Thema auf und sagten, dass "die Divergenz zwischen der BoE und der Fed jetzt deutlicher zu Tage tritt."
Die Deutsche Paarung sagte, dass das Umfeld niedriger Volatilität an den Devisenmärkten im Allgemeinen die Empfindlichkeit des Pfund Sterling gegenüber einem divergierenden Zinspfad verringert hat. Es geht davon aus, dass das Pfund bei einer Verringerung der zweijährigen Zinsdifferenz zwischen den USA und Großbritannien um 100 Basispunkte sogar um 3,5 % fallen würde, während das Pfund in den zehn Jahren vor COVID-19 um 8 % gefallen wäre.
Und diese Art von begrenztem Währungstreffer würde nur einen bescheidenen Anstieg der britischen Inflation um 6 Basispunkte im folgenden Jahr zur Folge haben, sagten sie.
Auch Barclays ist der Meinung, dass die BoE diese Woche ihre Linie beibehalten wird - allerdings "mit geänderten Vorgaben, um den Weg für eine Zinssenkung im Juni zu ebnen".
Ein weiterer Grund, der die BoE ermutigt, sich auf den Juni zu konzentrieren, ist die Art und Weise, wie der Euro in den letzten Monaten nur einen leichten Schlag einstecken musste, als die EZB-Vertreter darauf bestanden, dass eine Zinssenkung im nächsten Monat bevorsteht.
Auch wenn die japanische Intervention den Entscheidungsträgern der BoE am Donnerstag nicht in den Sinn kommt, könnte Tokios rechtzeitiger Schuss vor den Bug des Dollars sie indirekt darin bestärken, dass sich das Pfund im Kreuzfeuer gut halten kann.
Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.
