Falsches Geflüster der Bank of Japan wird von heftigem Yen-Ausverkauf übertönt

* BOJ-Quartalsbericht signalisiert mehrere bevorstehende Zinserhöhungen

* Gouverneur Ueda lässt Anzeichen für eine Zinserhöhung im Herbst dieses Jahres fallen

* Ueda deutet an, die Zinsen auf ein Niveau anzuheben, das als neutral für die Wirtschaft gilt

* Analysten sagen, die BOJ könnte die Zinsen bis Ende 2025 auf 1% anheben

* BOJs Schätzung des neutralen Zinssatzes könnte als zukünftiger Hinweis auf die Politik dienen

TOKIO, 1. Mai (Reuters) - Die Entscheidung der Bank of Japan, ihre Geldpolitik in der vergangenen Woche unverändert zu lassen, hat den Yen-Bären viele Verkaufsanreize gegeben, aber in dem Ansturm wurden Signale übersehen, dass die Zentralbank die Zinsen in den kommenden Jahren in mehreren Schritten anheben könnte, wobei eine Anhebung im Herbst möglich wäre.

Der Yen erreichte ein neues 34-Jahres-Tief, als sich die Märkte auf die Entscheidung der BOJ vom Freitag konzentrierten, die Zinssätze bei Null zu belassen, und auf das Fehlen von Signalen des Gouverneurs Kazuo Ueda, dass der Rückgang der Währung den Zeitpunkt der nächsten Zinserhöhung beschleunigen könnte.

Beobachter der BOJ sind der Ansicht, dass der Quartalsbericht der Zentralbank und die Kommentare von Ueda zwar eindeutig darauf hindeuten, dass eine weitere Zinserhöhung ansteht, dass aber das Versäumnis der Zentralbank, ihre politischen Absichten effektiv zu kommunizieren, den Ausverkauf des Yen verschärft hat.

In dem am Freitag veröffentlichten Quartalsbericht, der als Grundlage für die langfristige Geldpolitik dient, geht die BOJ davon aus, dass die Inflation in den nächsten drei Jahren um das 2%-Ziel herum bleiben wird, und sagte, dass das Preiswachstum ab etwa Ende 2025 wahrscheinlich auf einem Niveau liegen wird, das "im Allgemeinen mit dem Ziel übereinstimmt".

Der Bericht enthielt auch zum ersten Mal die Formulierung, dass die Zentralbank "den Grad der geldpolitischen Akkomodation anpassen" würde - nach Ansicht von BOJ-Beobachtern ein Code für Zinserhöhungen - wenn die Wirtschaft und die Preise die Prognosen erfüllen.

"Insgesamt erklärt die BOJ, dass sie einen Plan für aufeinanderfolgende Zinserhöhungen hat", sagte der ehemalige BOJ-Beamte Nobuyasu Atago, der die nächste Zinserhöhung im September erwartet.

"Es ist klar, dass die Zentralbank kontinuierlich die Grundlagen für einen Zinserhöhungspfad legt, der die kurzfristigen Zinsen bis Ende 2026 auf etwa 1% ansteigen lassen könnte", sagte Atago, der derzeit Chefvolkswirt des Rakuten Securities Economic Research Institute ist.

Ueda, der von den Händlern, die auf stärkere Warnungen vor dem schwachen Yen warteten, ignoriert wurde, sagte, dass die BOJ die Zinsen präventiv anheben könnte, wenn der Inflationsschub durch den Rückgang der Währung anhält und das Lohnsetzungsverhalten der Unternehmen beeinflusst.

"Der jüngste Rückgang des Yen wird sich erst im Herbst dieses Jahres wesentlich auf die Inflation auswirken", sagte eine mit den Überlegungen der BOJ vertraute Quelle.

"Insgesamt signalisiert die BOJ, dass die nächste Zinserhöhung mit ziemlicher Sicherheit zu diesem Zeitpunkt erfolgen wird", so die Quelle.

FAUXPAS BEI DER KOMMUNIKATION

Nachdem die BOJ im März acht Jahre lang negative Zinssätze und andere Überbleibsel ihres massiven Konjunkturprogramms beendet hat, setzt sie den kurzfristigen Leitzins nun in einer Spanne von 0-0,1% fest.

Viele Marktteilnehmer gehen davon aus, dass die BOJ den Zinssatz noch in diesem Jahr auf 0,2% oder 0,25% anheben wird, sind sich aber uneinig darüber, wie schnell sie dies tun könnte.

Als Zeichen dafür, dass die BOJ mit ihrer nächsten Zinserhöhung nicht zu lange warten könnte, sagte Ueda, er erwarte, dass die kurzfristigen Zinsen in der Nähe des neutralen Zinssatzes Japans - den viele Ökonomen zwischen 0,5% und 1,5% sehen - zwischen Ende 2025 und 2026 steigen werden.

"Wenn man den Bericht und Uedas Kommentare für bare Münze nimmt, könnte der kurzfristige Zielsatz der BOJ in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2025 1% erreichen", sagte Naoya Hasegawa, Chef-Anleihenstratege bei Okasan Securities Research.

Die BOJ veröffentlicht derzeit keine Schätzungen zum neutralen Zinssatz Japans, d.h. dem Zinssatz, bei dem die Geldpolitik weder kontrahierend noch expansiv wirkt.

Ueda sagte jedoch letzten Monat, dass die BOJ im Zuge der Zinserhöhung "Erkenntnisse über den neutralen Zinssatz gewinnen" wird.

Er sagte am Freitag auch, dass die BOJ weiter daran arbeiten werde, den geschätzten neutralen Zinssatz einzugrenzen, was darauf hindeutet, dass das Niveau nicht nur für die Beurteilung des Tempos zukünftiger Zinserhöhungen, sondern auch für die Kommunikation der Bank über die geldpolitischen Aussichten entscheidend sein wird.

Das ehemalige Vorstandsmitglied der BOJ, Takahide Kiuchi, sagte, die BOJ könnte in Zukunft die mittlere Schätzung des Vorstands für den neutralen Zinssatz veröffentlichen, um den Märkten eine Orientierung für den Zinserhöhungspfad zu geben.

"Eine solche Orientierung könnte die langfristigen Renditen in die Höhe treiben und den Fall des Yen bremsen. Aber es ist kein einfaches Instrument, da steigende Renditen auch die Aktienkurse drücken könnten", sagte er.

Die dovishe Interpretation der Äußerungen Uedas durch den Markt beschleunigte den Rückgang des Yen, der am Montag zu vermuteten Yen-Kaufinterventionen der japanischen Behörden führte.

In Anbetracht der anderen Faktoren, die auf die Währung einwirken, gibt es keine Garantie dafür, dass explizitere hawkishe Signale der BOJ den massiven Abwärtsdruck auf den Yen verringern würden.

Die Tatsache, dass es der BOJ nicht gelungen ist, ihre hawkishe Botschaft zu vermitteln, unterstreicht jedoch die kommunikative Herausforderung, der sie sich gegenübersieht, wenn sie den Yen-Bären entgegentreten will, insbesondere angesichts der Tatsache, dass die US-Notenbank die Zinssätze länger als erwartet hoch halten wird.

"Der Gouverneur war vielleicht zu ehrlich und aufrichtig, als er erklärte, dass der schwache Yen die Inflation nur auf lange Sicht beschleunigen könnte", sagte Kiuchi, der jetzt leitender Ökonom beim Nomura Research Institute ist.

"Er hätte stärker vor den negativen Auswirkungen des schwachen Yen warnen können", sagte er. "Das war ein Kommunikationsfehler seitens der BOJ".