Internationale Anleger, die lange Zeit Aktien bevorzugt haben, die von Japans alternder Bevölkerung oder einem schwächeren Yen profitieren, zerreißen ihre Spielbücher und konzentrieren sich auf die erwarteten höheren Zinsen, großzügigere Dividenden und eine Belebung der Konsumausgaben.
Der Politikwechsel hat sich nur langsam vollzogen, könnte aber eine völlig neue Art des Investierens in Japan einläuten, wenn die prognostizierte langfristige Inflationsrate von 2 % im Jahr 2024 tatsächlich eintritt.
Japanische Käufer, die nicht mehr mit weiter fallenden Preisen rechnen, könnten große Käufe tätigen. Wenn die BOJ die Zinssätze zum ersten Mal seit Jahren über Null anhebt, könnten die Kreditmargen der Banken steigen.
Die japanischen Aktienmärkte haben sich bereits auf den höchsten Stand seit 1990 erholt, wobei Konsum- und Finanzwerte die heimischen Indizes übertreffen. Auf der anderen Seite sorgt die Inflation für düstere Aussichten für japanische Staatsanleihen.
"Die Zinspolitik befindet sich in einem historischen Wandel", sagte Shigeka Koda, Geschäftsführer des 500 Millionen Dollar schweren Hedgefonds Four Seasons Asia Investment mit Sitz in Singapur.
"Etwas Neues ist im Anmarsch."
BANKEN STELLEN KREMATORIEN UND KUCHENBÄCKER-ROBOTER IN DEN SCHATTEN
Japans alternde Bevölkerung hat ein japanisches Krematoriumsunternehmen zu einem der Top-Picks für ausländische Investoren gemacht, dessen Aktien in fünf Jahren um fast 700% gestiegen sind.
Zu den Top-Positionen von Koda gehören der Krematoriumsbetreiber Kosaido Holdings sowie Rheon Automatic Machinery, ein Unternehmen, das Roboter für die Kuchenherstellung verkauft, um Lebensmittelherstellern bei der Bewältigung des Arbeitskräfterückgangs zu helfen.
Doch im August wählte Koda zum ersten Mal in der 17-jährigen Geschichte seines Fonds eine japanische Bank, Kyushu Financial , als seine größte Position, weil er glaubt, dass die japanischen Zinsen steigen werden.
Steve Donzé, stellvertretender Investmentchef bei Pictet Asset Management in Tokio, sagte, er habe ebenfalls japanische Bankaktien gekauft.
Für Junichi Inoue, Leiter der Abteilung für japanische Aktien bei Janus Henderson, standen Konsumgüterunternehmen im Mittelpunkt, die über eine Preissetzungsmacht verfügen, um ihre Umsätze und Gewinne zu steigern, indem sie höhere Energie- und Lebensmittelkosten an die Kunden weitergeben.
"Ich mag Lebensmittelgeschäfte", sagte er. "Die Margen sind wirklich gestiegen, die Erträge waren gut - positiv überraschend."
NEUE DYNAMIK?
Die inflationsbereinigten Löhne in Japan sind in den 18 aufeinanderfolgenden Monaten bis September gesunken. Es wird jedoch erwartet, dass die großen Arbeitgeber im Frühjahr kräftige Lohnerhöhungen beschließen werden.
"Damit die Inflation anhält, muss die Dienstleistungsinflation wirklich anziehen, und die wird von den Löhnen angetrieben", sagte James Halse, Portfoliomanager bei Platinum Asset Management in Sydney.
Es wird erwartet, dass die am Freitag veröffentlichten Daten zeigen, dass sich die Kernverbraucherpreise im Oktober erneut beschleunigt haben und den 19.
Globale Fondsmanager sind gegenüber japanischen Aktien so positiv eingestellt wie seit März 2018 nicht mehr, wie eine am 14. November veröffentlichte Umfrage der Bank of America ergab. Und Warren Buffett kauft.
Der japanische Topix-Index, einer der wichtigsten Indizes an der Tokioter Börse, ist in diesem Jahr um 26% gestiegen, was auf die Reformen der Unternehmensführung zurückzuführen ist.
David Hogarty, leitender Portfoliomanager bei KBI Global Investors mit Sitz in Dublin, sagte, er habe seine Meinung zu Japan zum Teil deshalb geändert, weil eine höhere Inflation die Unternehmen unter Druck setzen würde, ihre Dividendenausschüttungen zu erhöhen.
"Wenn man in Zeiten der Inflation die Dividende erhöht, kommt das in der Regel gut an", so Hogarty, der darauf hinwies, dass Japan derzeit mit rund 20% im Jahresvergleich das höchste Dividendenwachstum weltweit aufweist.
ANLEIHENSCHMERZ
Die japanische Inflation bedeutet, dass Anleiheinvestoren leiden könnten. Eine steigende Inflation verringert die Attraktivität von festverzinslichen Anleihen.
Auch die BOJ hat den Anleihemarkt lange Zeit gestützt, indem sie Staatsanleihen kaufte, um die Renditen zu begrenzen und die inländischen Kreditkosten zu senken. Die Anleger sind jedoch vorsichtig, dass diese Politik der so genannten Renditekurvensteuerung endet, da die BOJ gezwungen ist, die Geldpolitik zu straffen.
Die Inflation ist in Japan "wahrscheinlich nicht vorübergehend", weil sie es in den Vereinigten Staaten oder Europa nicht war, sagte Jon Day, Global Bond Portfolio Manager bei Newton Investment Management.
"Und natürlich ist der Anleihemarkt nicht vollständig darauf eingestellt." Die fünfjährige JGB-Rendite liegt bei etwa 0,35%. Selbst bei einer langfristigen Inflationsrate von 1% in Japan wäre das eine "schreckliche Rendite", so Day.
Die US-Treasuries stehen vor einem dritten Jahr heftiger Kursverluste, nachdem die aggressive Straffung der Federal Reserve die Zinsen auf 5,25%-5,5% ansteigen ließ. Mit minus 0,1% ist die BOJ die einzige große Zentralbank mit negativen Zinsen.
Grégoire Pesques, CIO für festverzinsliche Wertpapiere bei Europas größtem Fondsmanager Amundi, sagte, dass er eine Short-Position auf den 10-jährigen JGB hält, da er erwartet, dass die Renditen von derzeit etwa 0,8% steigen werden, wenn die Anleihekurse fallen.
Steigende Renditen könnten dem angeschlagenen Yen endlich Auftrieb geben.
Der Yen, der im Dezember 2022 auf 133 pro Dollar gestiegen war, als die BOJ andeutete, dass sie die Kontrolle über die Renditekurve überprüfen würde, fiel letzte Woche auf 151,92.
"Die Richtung ist klar: weg von der unhaltbar lockeren (Geld-)Politik", sagte Donzé von Pictet und prognostizierte "eine stärkere Währung bis 2024".
