Wenn die Auswirkungen steigender Zölle auf die Beschäftigung und das Wirtschaftswachstum härter ausfallen als die Auswirkungen auf die Importpreise, wird eine neue Phase des chinesisch-amerikanischen Handelskriegs die politischen Entscheidungsträger in eine Zwickmühle bringen und sie unter Druck setzen, die Zinssätze ebenso zu senken wie sie zu erhöhen.
Nachdem der frühere Präsident Donald Trump die 2018-19 erhobenen Zölle auf chinesische Importe im Wert von über 300 Milliarden Dollar jahrelang aufrechterhalten hat, hat die Regierung von Präsident Joe Biden diese Woche neue Zölle auf weitere Importe im Wert von 18 Milliarden Dollar verhängt.
China wird mit Sicherheit entsprechend reagieren und damit die Angst vor einer Inflationsspirale schüren. Untersuchungen zeigen jedoch, dass Zölle auch der Wirtschaft, dem Arbeitsmarkt und der Wall Street schaden - und zwar so sehr, dass die Reaktion der Fed eine Lockerung der Geldpolitik sein könnte.
Ein Arbeitspapier von Chunding Li, Jing Wang und John Whalley aus dem Jahr 2021 mit dem Titel "Trade Protectionism and US Manufacturing Employment" (Handelsprotektionismus und Beschäftigung im verarbeitenden Gewerbe in den USA) zeigt, dass protektionistische Maßnahmen im Gegensatz zu dem, was ihre Befürworter vorgeben, die Beschäftigung im verarbeitenden Gewerbe verringern.
Es überrascht nicht, dass sich diese Rückgänge noch verstärken, wenn Amerikas Handelspartner Vergeltungsmaßnahmen ergreifen. Die Modelle der Ökonomen zeigten, dass in einem Szenario mit einseitigen US-Maßnahmen gegen chinesische Importe Zölle von 30 %, 45 % und 60 % die Beschäftigung im verarbeitenden Gewerbe in den USA um 1,3 %, 1,8 % bzw. 2,15 % verringern würden.
In einem bilateralen Zollkriegsszenario mit China würden Zölle von 30%, 45% und 60% die Beschäftigung im verarbeitenden Gewerbe in den USA um 2,6%, 3,3% bzw. 3,8% reduzieren.
In harten Zahlen ausgedrückt hieße das heute, dass zwischen 300.000 und 850.000 Arbeitsplätze verloren gingen.
"Dies deutet darauf hin, dass die USA die Beschäftigung im verarbeitenden Gewerbe durch handelspolitische Schutzmaßnahmen möglicherweise nicht retten können", so die Schlussfolgerung des Papiers.
'HEISSE KOSTEN'
Die Zölle der Trump-Administration auf China in den Jahren 2018-19 hatten keine positive Auswirkung auf die Beschäftigung im verarbeitenden Gewerbe in den USA, und nach Angaben von Moody's Analytics kostete der darauf folgende Handelskrieg insgesamt 300.000 Arbeitsplätze in den USA.
Ryan Hass von der Denkfabrik Brookings Institution schrieb letzten Monat, dass der Handelskrieg mit China "die amerikanische Wirtschaft teuer zu stehen kam": der Verlust von Arbeitsplätzen, eine "regressive Steuer" für die Verbraucher aufgrund höherer Importkosten und ein beträchtlicher Schlag für die US-Aktienmärkte.
Er zitiert eine Studie der New Yorker Fed und der Columbia University aus dem Jahr 2020, wonach der Handelskrieg zwischen den USA und China während Trumps vierjähriger Amtszeit die Aktienkurse um 6% oder 1,7 Billionen Dollar gedrückt hat.
Ein Rückgang der US-Aktien um 6 % würde den Marktwert des S&P 500 um etwa 2,65 Billionen Dollar schmälern. Da die aktuellen Bewertungen bereits überzogen und deutlich höher als 2018-19 sind, könnte der Markt anfälliger für eine tiefere Korrektur sein.
"Die Erfahrungen aus den Jahren 2018 und 2019 deuten darauf hin, dass es wahrscheinlich auch negative indirekte Auswirkungen geben würde, einschließlich einer Verschärfung der finanziellen Bedingungen, einer Verschlechterung der Stimmung in der Wirtschaft und einer Zunahme der handelspolitischen Unsicherheit", schrieben die Ökonomen von Goldman Sachs im vergangenen Monat.
Sie schätzen, dass jede Erhöhung des effektiven Zollsatzes um 1 Prozentpunkt das BIP in einem Szenario ohne Vergeltungsmaßnahmen Chinas um 0,13% senken würde und um 0,15%, wenn Peking mit eigenen Zöllen reagiert.
In Bezug auf die Inflation gehen sie davon aus, dass jeder Anstieg des effektiven Zollsatzes um 1 Prozentpunkt die Kernverbraucherpreise um etwas mehr als 0,1 % erhöhen würde, obwohl dieser Anstieg des Preisniveaus die Inflation ein Jahr lang ansteigen lassen würde, dann aber aus den Berechnungen im Jahresvergleich herausfällt.
IMPORTE AUS CHINA BRECHEN EIN
Eine neue Reuters/Ipsos-Umfrage zeigt Biden und Trump Kopf an Kopf im Rennen um den Wahlsieg. Trump hat eine weitaus aggressivere Haltung als Biden in Bezug auf Zölle eingenommen, indem er Zölle in Höhe von 60 % auf alle chinesischen Waren und sogar noch mehr auf bestimmte Produkte in Aussicht stellte.
Trump sagte am Dienstag, die neuen Zölle sollten auf andere Produkte ausgeweitet werden, "weil China gerade unser Mittagessen isst".
Aber dieses Mittagessen ist kleiner als vor mehr als fünf Jahren, als Trump seine Zollsalve abfeuerte. Die Ökonomen von Barclays stellen fest, dass in den ersten 11 Monaten des Jahres 2023 die aus China importierten Waren 13,9 % der gesamten US-Importe ausmachten, ein deutlicher Rückgang gegenüber 21 % im Jahr 2017.
Mit einem Anteil von 15 % an den gesamten Wareneinfuhren ist Mexiko jetzt der größte Importpartner der Vereinigten Staaten, und die Lücke, die Chinas abnehmende Präsenz hinterlässt, wird von anderen Ländern wie Südkorea und Vietnam gefüllt.
Die Vereinigten Staaten sind bei den Importen weniger von China abhängig, kaufen mehr in anderen Ländern und bauen in Schlüsselsektoren eine heimische Produktionsbasis auf. Die politischen Entscheidungsträger werden die Daumen drücken, dass eine Eskalation der Handelsspannungen mit China diesmal nicht so schädlich sein wird.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters).
