Kleine Zinssenkungen werden keine großen Auswirkungen auf die Nachfrage nach Krediten haben, da Familien und Unternehmen ihre durch die COVID geschädigten Bilanzen reparieren und Schulden zurückzahlen, so die Ökonomen, so dass Peking gezwungen ist, auf fiskalische Anreize und andere politische Instrumente zurückzugreifen, um die Nachfrage anzukurbeln.
Die People's Bank of China (PBOC) senkte am Dienstag zum ersten Mal seit 10 Monaten ihre Benchmark-Leitzinsen (LPR). Die Senkung des fünfjährigen LPR, der die Preisgestaltung von Hypotheken beeinflusst, fiel mit 10 Basispunkten geringer aus als erwartet.
Die meisten Ökonomen erwarten eine weitere bescheidene Senkung der LPR um 10 Basispunkte in der zweiten Jahreshälfte - zusätzlich zu einer Senkung der Anforderungsquote (RRR) der Banken um 25 Basispunkte. Die PROC hat den RRR - den Betrag an Bargeld, den Banken als Reserven halten müssen - zuletzt im März um 25 Basispunkte gesenkt.
Um Spielraum für Kreditzinssenkungen zu schaffen, wird Peking den Banken erlauben müssen, die Zinssätze für Einlagen zu senken, die für die Kreditgeber eine wichtige Finanzierungsquelle darstellen, da ihre Nettozinsmargen - ein wichtiger Maßstab für die Rentabilität - auf einem Rekordtief liegen.
Die Nettozinsmarge der chinesischen Banken ist von 1,91% Ende letzten Jahres auf 1,74% im letzten Quartal drastisch gesunken.
"Es ist möglich, dass es in der zweiten Hälfte dieses Jahres zu weiteren Kürzungen der LPR kommen wird. Das wird erneut Kostendruck auf die Banken ausüben", sagte Wang Yifeng, ein Analyst für den Bankensektor bei Everbright Securities Co.
"Ich denke, dass die Banken im vierten Quartal wahrscheinlich Maßnahmen ergreifen werden, um die Kosten für Verbindlichkeiten zu kontrollieren, wie z.B. weitere Zinssenkungen bei einigen Einlagenprodukten", sagte Wang. "Der Druck auf die Banken durch die Verringerung der NIM bleibt bestehen."
Jede Senkung der LPR um 5 Basispunkte könnte die Vorsteuergewinne der großen Banken um bis zu 1,8% reduzieren, so China Merchants Securities in einem Bericht.
Die Senkung der Kredit- und Einlagenzinsen wird den Banken jedoch nicht helfen, wenn die Nachfrage nach Krediten nicht anzieht.
Eine Runde von Senkungen der Einlagenzinsen durch die Banken seit September hat den Konsum bisher nicht angekurbelt, und weitere Senkungen könnten kontraproduktiv sein, da die Sparer unter den schwächeren Renditen leiden, so die Analysten.
Neue Kredite an private Haushalte, vor allem Hypotheken und Verbraucherkredite, machten in den ersten fünf Monaten nur 14% der gesamten neuen Kredite aus, gegenüber 18% im letzten Jahr und 40% im Jahr 2021, während der Großteil der neuen Kredite an Unternehmen ging, wie Daten der Zentralbank zeigten.
"Eine kleine Zinssenkung ist ein nützliches Schmerzmittel für die Symptome, kann aber das eigentliche Problem nicht lindern", sagte Gary Ng, Asien-Pazifik-Chefökonom von Natixis.
"Die Haushalte und Unternehmen sind unsicher, was die wirtschaftlichen Aussichten und die Vorhersehbarkeit der Politik angeht. Das bedeutet, dass die Regierung den Knoten der Regulierung entwirren und über die Geld- und Finanzpolitik hinaus mehr Spielraum schaffen muss."
SCHWACHES VERTRAUEN
Da das Vertrauen des privaten Sektors in die Wirtschaft nach wie vor gering ist, könnten mehr Kredite an staatliche Unternehmen und Infrastrukturprojekte vergeben werden. Dies könnte jedoch wiederum die Risiken von Forderungsausfällen im Bankensektor und strukturelle Verzerrungen verstärken, so die Ökonomen.
"Die Kreditnachfrage für private Unternehmen ist in den letzten Jahren seit COVID eher schwach geblieben", sagte ein leitender Angestellter einer großen staatlichen Bank, der nicht genannt werden wollte, da er nicht befugt war, mit den Medien zu sprechen.
"Und jetzt, wo die Unternehmen ihre Bilanzen nach dem Ende der COVID-Beschränkungen (im Dezember) wieder in Ordnung bringen, ist es für sie unrealistisch, Geld für den Aufbau von Fabriken und die Erweiterung ihrer Kapazitäten zu leihen."
China ist nach wie vor auf dem besten Weg, sein bescheidenes Wachstumsziel von rund 5% für 2023 zu erreichen. Eine stärkere Verlangsamung in den kommenden Monaten könnte jedoch zu weiteren Arbeitsplatzverlusten führen und Deflationsrisiken schüren, die das Vertrauen des privaten Sektors weiter untergraben würden, so die Ökonomen.
Am Freitag hat das chinesische Kabinett politische Maßnahmen zur Unterstützung der Wirtschaft erörtert. Politische Insider erwarten, dass sich die Maßnahmen auf die Beschleunigung der Infrastrukturausgaben, die Unterstützung von Verbrauchern und Privatunternehmen und die Lockerung der Beschränkungen für den Immobiliensektor konzentrieren werden.
Peking sollte schnell ein Paket wirtschaftspolitischer Maßnahmen umsetzen, um die Produktionslücke zu beseitigen, die den Unterschied zwischen der tatsächlichen und der potenziellen Wirtschaftsleistung einer Volkswirtschaft misst, sagte Zhang Ming, ein leitender Wirtschaftswissenschaftler an der Chinesischen Akademie für Sozialwissenschaften, einem führenden staatlichen Think Tank.
Die Zentralregierung sollte die Ausgabe von Sonderanleihen in Höhe von 1 Billion Yuan (139 Milliarden Dollar) zur Finanzierung von Konsumgutscheinen in Erwägung ziehen, so Zhang. Die Regierung hat sich bisher gegen solche Forderungen nach aggressiven Maßnahmen gewehrt, obwohl Peking versprochen hat, der Erholung der Verbraucher Priorität einzuräumen.
Trotz des erheblichen Gegenwinds beim Wachstum ist es jedoch unwahrscheinlich, dass China eine Situation wie die Wirtschaftskrise in Japan in den 1990er Jahren erlebt, da es in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt keinen "großen finanziellen Schock" gegeben hat, so die Wirtschaftsexperten von Morgan Stanley in einem Bericht.
"Wir sind der Meinung, dass die Lehren aus Japans Erfahrungen in den 1990er Jahren gut dokumentiert sind und eine Wiederholung in Chinas Kontext weit weniger wahrscheinlich erscheint."
