Der Einkaufsmanagerindex des Institute for Supply Management für das verarbeitende Gewerbe kletterte im März auf 50,3 (34. Perzentil für alle Monate seit 1980), gegenüber 47,8 (18. Perzentil) im Februar.
Zum ersten Mal seit 17 Monaten stieg der Index über die 50-Punkte-Schwelle, die eine expandierende Aktivität von einer Kontraktion trennt, und beendete damit einen ungewöhnlich langen, aber flachen Konjunkturabschwung.
Der Teilindex für die Produktion stieg von 48,4 (15. Perzentil) im Februar auf 54,6 (45. Perzentil) und erreichte damit seinen höchsten Stand seit Mai 2022.
Die Auftragseingänge waren mit 51,4 (27. Perzentil) ebenfalls positiv, was darauf hindeutet, dass die Expansion in naher Zukunft an Dynamik gewinnen dürfte.
Das verarbeitende Gewerbe scheint das Schlimmste des Abschwungs Mitte letzten Jahres hinter sich gelassen zu haben und zeigt erste Anzeichen einer Erholung.
Chartbook: Verarbeitendes Gewerbe und Kraftstoffverbrauch in den USA
Im Gegensatz dazu zeigte der viel größere Dienstleistungssektor, der sich ebenfalls als wesentlich widerstandsfähiger erwiesen hat, eine unerwartete Verlangsamung, nachdem er zu Beginn des Jahres noch stark expandiert hatte.
Der Einkaufsindex für den Dienstleistungssektor, zu dem Immobilien, Baugewerbe, Bergbau und Landwirtschaft gehören, sank im März auf 51,4 (14. Perzentil) von 52,6 (20. Perzentil) im Februar und 53,4 (27. Perzentil) im Januar.
Insgesamt ist die US-Wirtschaft im vergangenen Monat jedoch weiter gewachsen, wobei sich ein größeres Gleichgewicht zwischen dem verarbeitenden Gewerbe und dem Dienstleistungssektor einstellte.
In Anbetracht des Anstiegs der Wirtschaftstätigkeit sowie des Beschäftigungszuwachses und der anhaltenden Inflation haben die Händler ihre Erwartung einer Zinssenkung im Laufe dieses Jahres zurückgeschraubt.
Die Futures-Preise zeigen eine ungefähr gleiche Chance, dass die Zentralbank die Tagesgeldzinsen bis Ende 2024 zwei- oder dreimal um insgesamt 50 Basispunkte oder 75 Basispunkte senken wird.
Vor drei Monaten wurde erwartet, dass die Zentralbank die Zinsen sogar sechs oder sieben Mal um insgesamt 150 oder 175 Basispunkte senken würde.
KRAFTSTOFFVERBRAUCH
Eine stärkere Produktion und der damit verbundene Anstieg des Frachtaufkommens dürften den Erdölverbrauch ankurbeln, insbesondere bei Diesel und ähnlichen Mitteldestillaten.
Mehr als drei Viertel des destillierten Heizöls werden für den Güterverkehr und das verarbeitende Gewerbe verwendet, so dass der Kraftstoffverbrauch in der Regel den Veränderungen im Konjunkturzyklus, gemessen am Index des verarbeitenden Gewerbes, ziemlich genau folgt.
Der Verbrauch von Destillaten ist in den drei Monaten von November bis Januar gegenüber dem gleichen Zeitraum des Vorjahres um etwa 2% gesunken.
Allerdings war der Winter ungewöhnlich mild, so dass der Verbrauch von Heizöl gesunken ist, und die zunehmende Verwendung von Biodiesel und erneuerbarem Diesel hat den Markt für aus Erdöl gewonnene Destillate geschrumpft.
Selbst wenn man Biodiesel und erneuerbaren Diesel berücksichtigt, blieb der Gesamtverbrauch von Destillaten im Zeitraum November bis Januar im Vergleich zum Vorjahr im Wesentlichen unverändert.
Wenn der Aufschwung in der verarbeitenden Industrie anhält, dürfte der Destillatverbrauch jedoch bis zum Ende des Jahres 2024 ansteigen.
DESTILLAT-LAGERBESTÄNDE
Die Lagerbestände an Destillaten lagen Ende Januar um 13 Millionen Barrel (-9% oder -0,73 Standardabweichungen) unter dem saisonalen 10-Jahres-Durchschnitt, wie aus den jüngsten monatlichen Daten der Energy Information Administration hervorgeht.
Seitdem ist das Defizit weitgehend stabil geblieben. Am Ende der Woche, die am 29. März endete, lagen die Bestände 15 Millionen Barrel (-11% oder -0,90 Standardabweichungen) unter dem 10-Jahres-Durchschnitt.
Drohnen- und Raketenangriffe auf Tanker im Roten Meer und im Golf von Aden haben dazu geführt, dass der Handel mit Destillaten zwischen Nordamerika, Europa und Asien weitgehend umgeleitet wurde, was in den meisten Fällen zu längeren Fahrten führte.
Auf die tatsächliche Verfügbarkeit von Destillaten in den Vereinigten Staaten hat sich dies jedoch kaum oder gar nicht ausgewirkt, so dass die Erwartungen, dass sich die Lagerbestände verringern und die Preise steigen würden, enttäuscht wurden.
Die Futures-Preise für Diesel mit extrem niedrigem Schwefelgehalt, der im Mai 2024 geliefert wird, liegen bei etwa 30 $ pro Barrel im Vergleich zu US-Rohöl, das im selben Monat geliefert wird, aber die Prämie oder der Crack-Spread hat sich von 40 $ Anfang Februar verringert.
Der Crack-Spread ist auf den niedrigsten Stand seit dem Einmarsch Russlands in die Ukraine im Februar 2022 gesunken, was ein Zeichen dafür ist, dass das Angebot im Moment komfortabel ist.
Hedgefonds und andere Geldmanager haben in den sechs Wochen seit Mitte Februar das Äquivalent von 23 Millionen Barrel US-Diesel verkauft.
Die Fondsgemeinschaft hat sich von einer ziemlich bullischen Position gegenüber Diesel Mitte Februar zu einer leicht bearischen Position Ende März entwickelt.
Die Fondsverkäufe haben wahrscheinlich die Abschwächung der Destillatpreise gegenüber den Rohölpreisen vorweggenommen, beschleunigt und verstärkt, was zu einer Verengung des Crack-Spreads führte.
AUSBLICK FÜR 2024
Die Bestände an Destillaten sind nicht so schnell gesunken wie zu Beginn des Jahres erwartet, da sich der Markt auf die Unterbrechung der Tankerrouten eingestellt hat.
Die Lagerbestände weisen jedoch eine starke zyklische Komponente auf, so dass der Aufschwung in der Industrie wahrscheinlich zu einem weiteren Abbau der Lagerbestände führen und später im Jahr 2024 Aufwärtsdruck auf die Spreads und Preise ausüben wird.
Auch die Drohnenangriffe der Ukraine auf russische Raffinerien könnten im weiteren Verlauf des Jahres das globale Angebot verringern, da Russland ein wichtiger Diesel-Exporteur ist.
Das relativ niedrige Niveau der Diesellagerbestände bedeutet, dass der Abschwung in den Jahren 2022/23 nur wenig zyklisches Spielraum bietet.
Ein erneuter Verbrauchsanstieg in den Jahren 2024/25 wird die Kraftstoffversorgung wahrscheinlich schnell verknappen und zu einem frühen Aufwärtsdruck auf die Preise führen.
Zusammen mit dem angespannten Arbeitsmarkt ist die begrenzte freie Kapazität auf den Diesel- und anderen Energiemärkten ein Grund dafür, dass die Zentralbanken gezwungen sind, mit Zinssenkungen vorsichtig zu sein.
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John Kemp ist ein Marktanalyst von Reuters. Die von ihm geäußerten Ansichten sind seine eigenen. Verfolgen Sie seinen Kommentar auf X https://twitter.com/JKempEnergy (Bearbeitung durch David Evans)
