Original-Research: GESCO AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu GESCO AG

Unternehmen: GESCO AG
ISIN: DE000A1K0201

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2015/16
Empfehlung: Halten
seit: 08.07.2016
Kursziel: 72,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 11.03.2013, vormals Kaufen
Analyst: Alexander Langhorst

2015/16 etwas besser als erwartet
 
Die vorgelegten Zahlen der GESCO AG für 2015/16 beinhalteten für uns keine
wesentlichen Überraschungen mehr, wohingegen die Guidance für das laufende
Geschäftsjahr eher enttäuschte. Wir hatten hier vor allem von den
fortschreitenden Restrukturierungen und den damit verbundenen
Ergebnisverbesserungen mehr erwartet. Das Management verweist in seinem
Ausblick jedoch insbesondere bei Protomaster auf gewisse Risiken, die aus
nicht steuerbaren volatilen Auslastungen herrühren können. Zudem operieren
vor allem die Gesellschaften mit Bezug zur Ölindustrie wie SVT oder hoher
Abhängigkeit zur Landtechnikbranche wie Frank Walz- und Schmiedetechnik
unverändert in einem schwierigen Umfeld.
 
Die Unsicherheiten in Bezug auf den Brexit hatten noch keinen Einfluss auf
die Unternehmensplanung. Wir bewerten dies auch zunächst neutral, da die
direkten Auswirkungen auf GESCO begrenzt und die indirekten Effekte nicht
seriös abschätzbar sind. Grundsätzlich sind aber die gestiegenen
Unsicherheiten nicht förderlich für das allgemeine Investitionsklima, was
sich mittelfristig entsprechend dämpfend auswirken könnte.
 
Bei einer Bewertung anhand eines EBIT-Multiples ergibt sich bei geschätzten
26,9 Mio. Euro für 2016/17 derzeit ein Faktor von 8,6, der im unteren
Bereich der aktuell im Markt verfügbaren Multiples-Bandbreite von 8,3 bis
10,4 bei Large-Cap-Unternehmen im Segment Maschinen- und Anlagenbau liegt.
Bei unserer Kurszielfindung haben wir zum einen die reduzierten
Gewinnerwartungen berücksichtigt. Zum anderen erkennen wir aber auch eine
gewisse Stabilität im Aktienkurs, der aus stetigen Zukäufen der beiden
größten GESCO-Anteilseigner, dem Aufsichtsratsmitglied Stefan Heimöller und
der Investmentaktiengesellschaft für langfristige Investoren TGV herrührt.
Diese Zukäufe sind unseres Erachtens auch dafür verantwortlich, dass die
GESCO-Aktie trotz hoher Schwankungen an den Börsen im letzten halben Jahr
quasi ein Hort der Stabilität gewesen ist. Insgesamt reduzieren wir unser
Kursziel von 75 auf 72 Euro und bestätigen dabei unsere
'Halten'-Empfehlung.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14027.pdf

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