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Original-Research: Ludwig Beck AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG
ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 02.04.2019
Kursziel: 30,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank Laser

Nach enttäuschendem Geschäftsjahr 2018 auch für 2019 nur
geringe Verbesserungen in Sicht
 
Ludwig Beck hat vergangenen Freitag seinen Geschäftsbericht veröffentlicht,
nachdem das Unternehmen bereits Anfang Januar Umsatzzahlen berichtete und
Anfang Februar aufgrund der bilanziellen Vorkehrungen für den angestrebten
Verkauf von Wormland einen Jahresfehlbetrag i.H.v. 0,8 Mio. Euro in
Aussicht gestellt hatte. Für 2019 gab das Unternehmen einen vorsichtigen
Ausblick, der unter unseren Erwartungen lag.
 
Der Bruttoumsatz verfehlte in 2018 mit 166,0 Mio. Euro den Vorjahreswert um
4,2%. Damit konnte sich Ludwig Beck trotz der guten Positionierung dem
negativen Branchentrend im vergangenen Geschäftsjahr nicht entziehen. Das
Segment Ludwig Beck generierte rückläufige Erlöse i.H.v. 95,5 Mio. Euro
(-3,5%), in dem jedoch der Online-Handel die Erwartungen des Unternehmens
erfüllte. Das Segment Wormland erzielte mit 70,5 Mio. Euro einen Wert, der
rund 5% unter dem des Vorjahres lag. Das EBIT verzeichnete einen Rückgang
auf rund 2,0 Mio. Euro (-69,7%). Neben der operativen Verschlechterung
bei Ludwig Beck (EBIT 2018: 7,6 Mio. Euro, -14,3%) und Wormland (EBIT ohne
Impairment: -3,2 Mio. Euro) schlugen hier die Abschreibung des Buchwertes
von Wormland i.H.v. 2,5 Mio. Euro negativ zu Buche. Das Nettoergebnis war
wie bereits vom Unternehmen avisiert mit -0,8 Mio. Euro negativ. Aus diesem
Grund wird der Vorstand der Hauptversammlung am 03. Juni vorschlagen, für
2018 keine Dividende auszuschütten.
 
Vor dem Hintergrund der geringen Visibilität als Folge des anhaltenden
Verdrängungswettbewerbs durch den Online-Handel, aber auch aufgrund der
Einflüsse der IFRS 16-Änderungen (Leasing), gab Ludwig Beck eine sehr
verhaltene Prognose (inkl. Wormland) für das laufende Geschäftsjahr. Die
avisierte Spanne beim Bruttoumsatz zwischen 165 und 170 Mio. Euro und
insbesondere das angestrebte EBT in der Bandbreite von 1,5 bis 2,5 Mio.
Euro (Vorjahr: 1,1 Mio. Euro) lagen selbst ohne den negativen Effekt durch
IFRS 16 i.H.v. 1,6 Mio. Euro jedoch unter unseren Erwartungen (EBT MONe
alt: 6,2 Mio. Euro). Wir haben dementsprechend unsere Annahmen nach unten
revidiert sowie die bilanziellen Änderungen durch IFRS 16 in unserem Modell
implementiert.
 
Thematisch wird das laufende Geschäftsjahr u.a. durch den geplanten Verkauf
von Wormland geprägt sein. Mit einer erfolgreichen Veräußerung würde
sich
das Unternehmen auf sein profitables Stammgeschäft in München sowie den
wachsenden Online-Handel fokussieren und sich dementsprechend aus dem
volatilen Filialgeschäft zurückziehen, was u.E. einen positiven Katalysator
für den Aktienkurs darstellen würde.
 
Fazit: Ludwig Beck blickt auf ein schwaches 2018 zurück und gab aufgrund
des anhaltend herausfordernden Marktumfeldes und der Effekte durch IFRS 16
eine verhaltene Guidance für 2019. Dennoch könnte sich ein erfolgreicher
Verkauf von Wormland nicht nur positiv auf Ludwig Becks Equity Story,
sondern auch auf die Profitabilität des Unternehmens auswirken. Aufgrund
des begrenzten Kurspotenzials zu unserem gesenkten Kursziel von 30,00
Euro(zuvor: 33,00 Euro, inkl. Wormland) und eines kurzfristig zu
erwartenden verhaltenen Newsflows senken wir das Rating jedoch von Kaufen
auf Halten.
 
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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