Die Anleger dürften in dieser Woche ein klareres Bild davon bekommen, ob die höheren Zinsen die Gewinne der europäischen Banken immer noch ankurbeln oder ob die seit einem Jahr andauernde Aktienkursrallye zu Ende geht.

Die britische Lloyds Banking Group ist der erste der großen europäischen Kreditgeber, der am 24. April seine Ergebnisse für das erste Quartal vorlegt, bevor BNP Paribas, Deutsche Bank und Barclays am folgenden Tag ihre Zahlen veröffentlichen.

Nach Jahren niedriger Zinssätze hat der Anstieg der Kreditkosten die Gewinne der Banken in Europa in die Höhe getrieben, deren Aktien aufgrund der daraus resultierenden Ausschüttungen an die Aktionäre stark gestiegen sind.

"Der fundamentale Unterschied besteht darin, dass wir keine negativen Zinsen mehr haben. Das hat sich grundlegend auf die Aussichten (der Banken) ausgewirkt und tut es immer noch", sagte Christian Edelman, Co-Head of Europe beim Beratungsunternehmen Oliver Wyman.

Das vollständige Bild wird nicht sofort klar werden, da sich die Gewinne der europäischen Banken über mehrere Wochen erstrecken. Die spanischen Banken BBVA und Santander berichten Ende April, die französische Societe Generale und die schweizerische UBS in der ersten Maiwoche.

Die Ergebnisse der finnischen Nordea und der spanischen Bankinter in der vergangenen Woche deuten darauf hin, dass sich das Ertragswachstum trotz der Erwartungen, dass die Europäische Zentralbank (EZB) im Juni die Zinsen senken wird, gut hält.

Edelman von Oliver Wyman warnte jedoch davor, dass sinkende Margen und eine schwache Kreditnachfrage Anlass zur Sorge geben.

Die Analysten von JP Morgan räumten letzte Woche ein, dass ihre Vorsicht in Bezug auf europäische Banken "nicht die richtige Entscheidung" gewesen sei. Ein Anstieg der europäischen Bankaktien um 15% seit Anfang 2024, der die US-Banken übertrifft, und niedrigere Bewertungen deuten darauf hin, dass es noch mehr Aufwärtspotenzial gibt, selbst wenn das Gewinnwachstum wie erwartet nachlässt.

Das Bild in den USA ist bisher gemischt. Während die Nettozinserträge, also die Differenz zwischen dem, was Banken an Krediten verdienen und an Einlagen auszahlen, bei JP Morgan enttäuschten, halfen die Erträge der Investmentbank Goldman Sachs, die Prognosen zu übertreffen.

MEHR GEWINNE

Der Rückenwind durch höhere Zinsen und weniger faule Kredite dürfte den meisten europäischen Banken zu einem starken Start in das Jahr 2024 verhelfen.

Es wird erwartet, dass die Deutsche Bank nach Jahren hoher Verluste das 15. aufeinanderfolgende Quartal mit Gewinn abschließen wird. Der größte deutsche Kreditgeber dürfte nach einem von ihm veröffentlichten Konsens einen Gewinn von rund 1,2 Mrd. Euro erzielen, gegenüber 1,16 Mrd. Euro im Jahr 2023 und unterstützt durch Ertragssteigerungen bei seiner Investmentbank.

Die Aktie von BNP Paribas, die nach der Verschiebung eines wichtigen Gewinnziels bei der Vorlage der Jahresergebnisse nachgegeben hat, dürfte ein besseres erstes Quartal verzeichnen, da dieses in der Regel saisonal stark ist, so die UBS-Analysten.

Der jüngste Rückgang der Erwartungen für eine Reihe von Zinssenkungen in diesem Jahr könnte ebenfalls für einen unerwarteten Schub sorgen, so die Analysten.

Für Santander und BBVA wird ein Anstieg des Nettogewinns und des Nettoinventarwerts prognostiziert, der durch das spanische, brasilianische und mexikanische Geschäft unterstützt wird.

Dennoch werden die Anleger genau darauf achten, ob es Anzeichen dafür gibt, dass die unterdurchschnittliche Performance der europäischen Volkswirtschaften im Vergleich zu den USA und die Wahrscheinlichkeit früherer Zinssenkungen in Großbritannien und in der Eurozone langsam ins Gewicht fallen.

Letzte Woche sagte die stellvertretende Gouverneurin der spanischen Zentralbank, Margarita Delgado, dass der Anstieg der Nettoinventarwerte der Banken "nicht als nachhaltig angesehen werden kann", da die Neubewertung der Kreditportfolios fast abgeschlossen sei.

Die UBS, die die Credit Suisse integriert und die Pläne der Schweiz, mehr Kapital zu halten, bewertet, wird genau beobachtet werden. Die Analysten von KBW sagten, dass die Kommentare zu den Vorschlägen "die Stimmung beeinflussen" würden.

Edelman von Oliver Wyman sagte, dass höhere Zinsen für längere Zeit und eine sich abschwächende Wirtschaft die Probleme im Bereich der gewerblichen Immobilien (CRE) verschlimmern könnten, einem Sektor, der sich mitten im Abschwung befindet, den großen europäischen und US-amerikanischen Banken aber noch nicht viel zu schaffen macht.

"Wenn die Zinsen noch viel, viel länger hoch bleiben und sich die Wirtschaft abschwächt, müssen Sie mit erheblichen Verlusten im CRE-Bereich rechnen."