Während der größte vietnamesische Mischkonzern Vingroup sein Geschäft mit Elektrofahrzeugen mit ehrgeizigen globalen Expansionsplänen verdoppelt, sieht er sich wachsenden finanziellen Risiken ausgesetzt, die von der verlustbringenden Einheit VinFast Auto herrühren.

Das rasante Wachstum von VinFast hängt von den Verkäufen an verbundene Unternehmen ab, die sich in diesem Jahr fortsetzen werden. Dies geht aus einer Reuters-Analyse eines kürzlich eingereichten Wertpapierberichts und von Informationen hervor, die das Unternehmen zur Verfügung gestellt hat, während es damit kämpft, Einzelhandelskäufer anzuziehen und mit der schwächelnden weltweiten Nachfrage nach Elektrofahrzeugen konfrontiert ist.

Die Ergebnisse unterstreichen auch die Risiken für die Muttergesellschaft Vingroup, da VinFast in den letzten drei Jahren insgesamt 5,7 Milliarden Dollar verloren hat. Der Aktienkurs von Vingroup ist seit der Börsennotierung von VinFast in den USA im vergangenen August um 38% eingebrochen und die Kreditkosten sind gestiegen.

VinFast erhielt zwischen seiner Gründung im Jahr 2017 und dem 31. Dezember 2023 Kapitalzuführungen in Höhe von 11,4 Milliarden Dollar von Vingroup, seinen Tochtergesellschaften und dem milliardenschweren Gründer der Gruppe, Pham Nhat Vuong, wie aus einem Bericht der US-Börsenaufsichtsbehörde von Ende März hervorgeht.

Vingroup kündigte im vergangenen Monat den Verkauf von Anteilen und Vermögenswerten im Wert von 1,6 Milliarden Dollar an seiner Einzelhandelseinheit Vincom Retail an, die neben der Immobilientochter Vinhomes , die zwar weiterhin profitabel ist, aber mit einem schwierigen Immobilienmarkt zu kämpfen hat, einer der wichtigsten Gewinnmotoren des Unternehmens ist. Vingroup teilte Reuters mit, dass ein Teil des Erlöses in VinFast fließen würde, das nach eigenen Angaben ein höheres Wachstumspotenzial hat.

VinFast kämpft jedoch damit, selbst seinen Heimatmarkt zu durchdringen. Im vergangenen Jahr erwirtschaftete VinFast 82% seiner Fahrzeugverkäufe im Wert von 1,1 Mrd. Dollar mit Unternehmen, die zur Vingroup gehören oder im Besitz von Vuong sind, der auch der CEO von VinFast ist und effektiv fast 98% des an der Nasdaq notierten Herstellers von Elektrofahrzeugen kontrolliert.

Fast alle Einzelhandelsverkäufe von VinFast in Vietnam wurden auch durch kräftige Rabatte unterstützt, die durch eine gemeinsame Marketingkampagne mit Vinhomes angeboten wurden, wie Reuters herausgefunden hat.

Über das Ausmaß der Abhängigkeit von VinFast von den Unternehmen der Vingroup bei Verkauf und Finanzierung wurde bisher nicht berichtet.

Das Unternehmen hatte bisher gesagt, dass etwa 70% seiner Fahrzeuglieferungen im vergangenen Jahr an Green SM (GSM) gingen, ein Taxiunternehmen und Leasinganbieter, der zu 95% Vuong gehört.

Neben dem Verkauf von E-Fahrzeugen und E-Scootern im Wert von 839 Mio. $ an GSM hatte VinFast im vergangenen Jahr auch einen Vertrag über 57 Mio. $ mit Vinhomes, einen Vertrag über 1 Mio. $ mit Vingroup und einen Vertrag über 7 Mio. $ für Elektrobusse mit VinBus.

VinFast hat außerdem im letzten Jahr Käufern von Vinhomes Gutscheine im Wert von bis zu 350 Millionen Dong (14.000 $) für neue Häuser angeboten. Die Verkäufe von Elektroautos im Rahmen des Rabattprogramms machten etwa 14% des Umsatzes mit Elektroautos aus, wie aus den Unterlagen hervorgeht, was fast den gesamten Einzelhandelsumsatz des Unternehmens in Vietnam ausmachen könnte.

Die starken Preisnachlässe verdeutlichen das Ausmaß des Verkaufsdrucks, dem VinFast ausgesetzt ist, da die Produktpalette vom Geländewagen VF8 bis zum Crossover VF5 noch kein nennenswertes Interesse bei den Einzelhandelskäufern geweckt hat und die Produktionsraten auf einem unrentablen Niveau bleiben.

Die 35.000 verkauften Elektroautos im letzten Jahr, die unter dem Ziel von 50.000 lagen, stellen nur einen winzigen Bruchteil der Produktionskapazität von 300.000 Fahrzeugen in der Fabrik in Haiphong dar. In diesem Jahr strebt das Unternehmen 100.000 Verkäufe an, da es weltweit expandiert.

"NICHT NACHHALTIG"

GSM, das das Umsatzwachstum von VinFast seit seiner Gründung im letzten Jahr angekurbelt hat, unterzeichnete Ende letzten Jahres einen bisher nicht gemeldeten Vertrag über 419 Millionen Dollar mit VinFast, um die Lieferung von 14.600 zusätzlichen E-Fahrzeugen zu übernehmen, wie aus den Unterlagen hervorgeht.

Vingroup, das für die Kommunikation von VinFast und GSM zuständig ist, sagte gegenüber Reuters, dass das Taxiunternehmen die Zahl seiner Fahrer in diesem Jahr auf bis zu 50.000 mehr als verdoppeln will.

Im Gegensatz zu den südostasiatischen Konkurrenten Grab und GoTo's Gojek besitzt GSM seine Taxis und die Fahrer werden auch direkt auf die Gehaltsliste gesetzt, eine Strategie, die dem Unternehmen zu schnellem Wachstum verhalf, aber auch die Kosten erhöhte. Laut Branchendaten hatte GSM im vierten Quartal einen Anteil von 18% am vietnamesischen Ride-Hailing-Markt und blieb damit hinter Grab zurück.

Kengo Kurokawa, Leiter des Marktforschungsunternehmens Asia Plus, sagte, er glaube nicht, dass GSMs Ride-Hailing-Geschäftsmodell angesichts der hohen Kostenstruktur und der geringen Rentabilität des Marktes nachhaltig sei. Es mache im Wesentlichen nur als Werbemittel für VinFast Sinn, sagte er.

Vingroup sagte, dass die Rentabilität von GSM nicht sofort, sondern "weit vor 2030" eintreten werde und dass die Fahrer auch zu Partnern statt zu Angestellten werden könnten, wenn sie ein VinFast-Auto besitzen. Vingroup lehnte es ab, eine Prognose für die erwarteten Fahrzeugverkäufe von VinFast an GSM in diesem Jahr abzugeben, sagte aber, dass der Taxibetreiber in Gesprächen mit VinFast stehe, "um seine Flotte weiter zu vergrößern".

BEDENKEN DER INVESTOREN

Das Ziel von VinFast, den Fahrzeugabsatz in diesem Jahr fast zu verdreifachen, scheint nun schwieriger geworden zu sein, da die weltweite Nachfrage nach Elektrofahrzeugen stark nachgelassen hat. Dies könnte VinFast dazu zwingen, weitere finanzielle Unterstützung von der Gruppe zu erhalten, da das Unternehmen darum kämpft, strategische Investoren zu finden, die es bereits beim Börsengang im letzten Jahr für sich gewinnen konnte.

Die Aktien des Elektroautoherstellers sind seit ihrem Höchststand kurz nach ihrem Debüt, als ihre Marktkapitalisierung die des traditionsreichen US-Automobilherstellers Ford übertraf, um 97% gefallen. VinFast ist jetzt 9,2 Milliarden Dollar wert.

Während VinFast Verluste einfuhr, halbierte sich die Nettogewinnmarge von Vingroup im vergangenen Jahr fast auf 1,2%.

"Wir hoffen, dass sich die Sorgen der Investoren allmählich legen werden", sagte Vingroup und fügte hinzu, dass sie "ihre verbleibenden Verpflichtungen gegenüber VinFast erfüllen wird", die ihrerseits "größere finanzielle Unabhängigkeit" erlangen wird.

VinFast plant in diesem Jahr Investitionen in Höhe von bis zu 1,5 Milliarden Dollar. Der Gründer hat 400 Millionen Dollar für den Bau von Ladestationen in Vietnam zugesagt.

Vingroup hat gesagt, dass Vuong bereit ist, bei Bedarf mehr in VinFast zu investieren, eine Strategie, die er letztes Jahr als wirtschaftlich wenig sinnvoll bezeichnet hat.

"Wenn es nur um das Geschäft und das Geldverdienen ginge, wäre die Führung der Vingroup nicht so töricht, sich in ein schwieriges Feld wie die Automobilherstellung zu stürzen", sagte Vuong auf einer Aktionärsversammlung im Mai.

"Vingroup hat VinFast aus sozialer Verantwortung und Patriotismus gegründet."

($1 = 24.950.0000 Dong)