Der Preis für Dreimonatskupfer an der London Metal Exchange (LME) erreichte am Montag 9.640,50 $ pro Tonne und damit den höchsten Stand seit Juni 2022.
Die am Freitag angekündigten neuen Sanktionen der USA und Großbritanniens gegen das russische Metall könnten eine Rolle gespielt haben, aber wenn ja, dann nur eine kleine. Am Mittwoch notiert Kupfer mit $9.560 nur knapp unter diesem Höchststand.
Nach Ansicht der Analysten der Citi, die ihre Prognosen auf durchschnittlich 10.000 $ im vierten Quartal dieses Jahres und 12.000 $ im Jahr 2026 angehoben haben, ist Kupfer unter 9.500 $ pro Tonne jetzt günstig.
Viele andere Analysten tun das Gleiche. Zu den Gründen, die für eine Hausse sprechen, gehören Lieferengpässe, eine Wende im alten Produktionszyklus und eine Beschleunigung in kupferintensiven Sektoren der Energiewende.
Das Versprechen, dass die künstliche Intelligenz in Form größerer Rechenzentren die Nachfrage weiter ankurbeln wird, ist der jüngste Strang in der Hausseerzählung von Kupfer.
Die einzigen Skeptiker sind die Nutzer von physischem Kupfer, die in ihren aktuellen Auftragsbüchern keine greifbaren Anzeichen für diesen versprochenen Boom sehen.
Aber ist das wichtig? Zukunftsorientierte Fonds und nicht die unmittelbaren Fundamentaldaten sind der Grund, warum der Preis derzeit so gut läuft.
FONDS KAUFEN EIN
Investmentfonds haben ihre Wetten auf höhere Preise auf ein Rekordniveau am Londoner Markt angehoben. Die Long-Positionen erreichten Ende letzter Woche 84.117 Kontrakte, was mehr als zwei Millionen Tonnen entspricht.
Das ist der höchste Stand, seit die LME Anfang 2018 begonnen hat, ihren Commitments of Traders-Bericht zu veröffentlichen, und übertrifft bei weitem den bisherigen Höchststand von 67.583 im August letzten Jahres.
Auch beim Kupferkontrakt der CME sind die Bullen in voller Stärke vertreten und haben ihre Long-Positionen in der Woche bis zum 9. April auf 119.649 Kontrakte erhöht, ein Niveau, das zuletzt im Januar 2018 erreicht wurde.
Die Short-Positionen haben an beiden Börsen noch nicht kapituliert, d.h. die Netto-Long-Positionen haben die Höchststände vom Februar 2021 noch nicht überschritten. Wie lange dies der Fall sein wird, hängt davon ab, ob Kupfer seine Aufwärtsdynamik beibehalten kann.
Dieser neue Enthusiasmus für Kupfer scheint Teil einer breiteren Rotation der Anleger in Rohstoffe zu sein, denn Gold und die übrigen Industriemetalle liegen nach einem schwachen ersten Quartal nun höher als zu Jahresbeginn.
Die Fondsmanager blicken offensichtlich über den unmittelbaren Gegenwind der hohen Zinsen und der stotternden Industriekonjunktur hinaus auf eine Boomzeit des synchronen Wachstums der alten und neuen Ökonomie.
Bis vor ein paar Wochen lauerten die Superbullen auf dem Optionsmarkt und kauften Call-Optionen mit Strikes bis zu $20.000 pro Tonne.
Jetzt drängen sie auf den Futures-Markt, was zu einem sprunghaften Anstieg der Handelsaktivitäten führt. Das durchschnittliche Tagesvolumen des CME-Kontrakts stieg im März um 18% im Vergleich zum Vorjahr, das der LME um 21%. Das offene Interesse an der CME hat sich von 192.235 Kontrakten Anfang März auf derzeit 299.513 erhöht.
ZUKUNFT PERFEKT
Die kurzfristigen Aussichten für Kupfer bleiben bestenfalls lauwarm. Das verarbeitende Gewerbe in Europa befindet sich nach wie vor in der Rezession und verzeichnete im März den 21. Monat in Folge einen Rückgang, während es in den USA und China nur erste Anzeichen für eine Expansion gibt.
Die Yangshan-Prämie, ein viel beachteter Indikator für die Importfreudigkeit Chinas, ist nach Angaben des lokalen Datenanbieters Shanghai Metal Market von über 100 $ pro Tonne im Dezember auf 24 $ eingebrochen.
Der saisonale Aufbau der Lagerbestände an der Shanghai Futures Exchange war in diesem Jahr der stärkste seit 2020.
Die Bestände auf dem Londoner Markt scheinen niedrig zu sein, aber ein gähnender Contango im vorderen Teil der Kurve deutet darauf hin, dass es keine unmittelbare Einschränkung der Verfügbarkeit gibt.
Die Citi weist jedoch darauf hin, dass "die Überzeugung der Anleger, dass es in Zukunft zu einer physischen Verknappung kommen wird, ausreicht, um die Preise in die Höhe zu treiben."
"Die tatsächliche Realisierung einer starken Nachfrage, einer physischen Verknappung und/oder eines Abbaus der Bestände war nicht notwendig, um die Kupferrallye in Gang zu setzen", so die Citi in einer Research Note vom 8. April.
Es sind die Zukunftsaussichten von Kupfer und nicht die nüchterne Gegenwart, die die Investmentmanager dazu bewegen, ihre Wetten zu platzieren. Es ist die schiere Marktdynamik, die immer mehr spekulative Gelder in den Markt lockt und die feurige Rallye weiter anheizt.
SUPER RALLY
Die Auswirkungen der Fondsströme auf die aktuelle Preisdynamik könnten ein Vorbote für die Zukunft sein.
Citi ist der Ansicht, dass Kupfer nun in seine zweite Mega-Bullenrallye des Jahrhunderts eintritt, nach derjenigen der 2010er Jahre, als Chinas Industrialisierung und Urbanisierung die Bestände leergefegt und den Preis zum ersten Mal über die Marke von 10.000 $ ansteigen ließ.
Das Engagement von Kupfer in den Sektoren der Energiewende wie Elektrofahrzeuge, Solarenergie und intelligente Stromnetze ist allgemein bekannt, wurde aber im letzten Jahr von der Schwäche traditionellerer Endverbrauchssektoren wie Immobilien und Haushaltsgeräte überschattet.
Eine Erholung des alten Industriezyklus verspricht eine Periode anhaltenden Nachfragewachstums, das das Angebot übersteigen, die Lagerbestände erschöpfen und den Preis auf neue Rekordhöhen treiben könnte.
Fonds werden in diesem Prozess eine wichtige Rolle spielen, so wie sie es während des Booms zu Beginn des Jahrhunderts nicht getan haben. Damals war die Anlagetätigkeit im Basismetallsektor gedämpft und die meisten Anleger schlossen sich der Hausseparty der 2010er Jahre an, als gerade die letzten Aufträge erteilt wurden.
Diesmal sind sie an vorderster Front dabei und werden wahrscheinlich zu einem immer einflussreicheren Preistreiber, wenn sich die Hausse bei Kupfer entfaltet.
Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.
