Volatilitätsgebundene Anlagestrategien schließen sich dem beginnenden Ausverkauf bei US-Aktien an und könnten dazu beitragen, den Rückgang zu beschleunigen, wenn die Marktturbulenzen weiter zunehmen.

Volatilitätskontrollfonds - systematische Anlagestrategien, die in der Regel Aktien kaufen, wenn die Märkte ruhig sind, und verkaufen, wenn sie turbulent werden - haben Aktien aufgesaugt, als der S&P 500 in diesem Jahr auf Rekordhöhen stieg.

Jetzt, da der S&P 500 mehr als 4% unter diesem Niveau liegt und der Cboe Volatility Index den höchsten Stand seit Oktober erreicht hat, werden einige dieser Fonds wieder zu Verkäufern.

Obwohl der S&P 500 seit Jahresbeginn immer noch um etwa 5% gestiegen ist, könnten weitere Kursschwankungen weitere Verkäufe durch die Fonds auslösen: Die Analysten von Nomura schätzen, dass die Strategien Aktien im Wert von etwa 45 Milliarden Dollar abstoßen könnten, wenn der S&P 500 in den nächsten zwei Wochen im Durchschnitt täglich um 1% steigt.

Ihre Positionierung ist eindeutig überdurchschnittlich", sagte Parag Thatte, ein Stratege bei der Deutschen Bank. "Es gibt Spielraum für sie, ihr Engagement zurückzufahren.

Charlie McElligott von Nomura schätzt, dass die Fonds, die die Volatilität kontrollieren, bereits mit dem Verkauf begonnen haben und in der letzten Woche etwa 16,2 Milliarden Dollar an Aktienpositionen abgebaut haben.

Das ist zwar wenig im Vergleich zur Marktkapitalisierung des S&P 500 von 42 Billionen Dollar, aber die Tendenz der Fonds, der Marktdynamik zu folgen, kann die Aktienbewegungen manchmal übertreiben, so Marktteilnehmer. Andere, sich langsamer bewegende Strategien könnten sich ebenfalls beteiligen, wenn die Volatilität zunimmt.

Den jüngsten Ausschlägen am Markt ging eine lange Phase der Ruhe voraus, in der die Anleger in Aktien investierten, getrieben von den Anzeichen eines starken, aber stabilen Wirtschaftswachstums und der Erwartung, dass die Fed in diesem Jahr mehrere Zinssenkungen vornehmen würde. Der VIX ist seit 120 Sitzungen nicht mehr über die 20er-Marke gestiegen - ein Niveau, das mit einer gesunden Nachfrage nach Portfolioabsicherungen verbunden ist -, die längste derartige Serie seit 2018.

Die Kursschwankungen haben in den letzten Wochen zugenommen, da die Hoffnung auf Zinssenkungen angesichts der unerwartet starken Inflation schwindet. Diese Sorgen wurden durch den sich ausbreitenden Konflikt im Nahen Osten verstärkt, der die Ölpreise in die Höhe treibt und die Inflation in die Höhe zu treiben droht.

Die Volatilität hat auch in anderen Anlageklassen zugenommen. Der MOVE-Index, der die erwartete Volatilität bei US-Treasuries misst, liegt nach einem stetigen Anstieg der Treasury-Renditen auf einem Dreimonatshoch. Der Deutsche Bank FX Volatility Index , der die Schwankungen an den Devisenmärkten misst, ist angesichts des Anstiegs des US-Dollars auf ein 10-Wochen-Hoch geklettert.

"Der Anstieg der Volatilität betrifft alle Anlageklassen", sagte Mandy Xu, Leiterin der Abteilung Derivatemarktforschung bei Cboe Global Markets. "Ich denke, der Markt ist sich des potenziellen Abwärtsrisikos bewusst."

Ein Grund dafür, dass die Verkäufe von Volatilitätskontrollfonds bisher nicht stärker geworden sind, ist, dass die Rückgänge im S&P 500 relativ moderat ausgefallen sind, schreiben die Barclays-Strategen.

Die Fonds sind jedoch sehr anfällig für eine massive Auflösung der derzeit hohen Aktienquote, insbesondere wenn die Volatilität höher bewertet wird, falls die Inflation weiter nach oben überrascht und die Möglichkeiten der Fed, die Zinsen zu senken, begrenzt", so Barclays.

Volatilitätskontrollfonds haben im Vergleich zu anderen computergesteuerten Strategien eine relativ kurze Lunte, so dass sie zu den ersten gehören, die reagieren, wenn sich die Marktlandschaft ändert.

Ein ausgeprägterer Anstieg der Volatilität könnte auch die langsamer reagierenden Fonds aktivieren, die Volatilität als Handelssignal nutzen, darunter Rohstoffhandelsberater und Risikoparitätsfonds, und den Druck auf den Markt erhöhen, da sie ihre Verkäufe verstärken.

Nomuras McElligott zufolge könnten CTAs Aktien im Wert von etwa 31 Milliarden Dollar verkaufen, wenn der S&P 500 in den kommenden Wochen um weitere 2% auf etwa 4.914 Punkte fällt.

Ein Katalysator für solche Bewegungen könnte die Saison der Unternehmensgewinne sein, die in der vergangenen Woche in Gang gekommen ist. In der kommenden Woche erwarten die Anleger die Ergebnisse einer ganzen Reihe von Technologie- und Wachstumsunternehmen, darunter Tesla, Meta Platforms , Microsoft und die Google-Muttergesellschaft Alphabet . In den USA wird am 26. April mit der Veröffentlichung des Index der persönlichen Konsumausgaben ein weiterer Inflationsindikator veröffentlicht.

"Die Kontrolle der Volatilität war bisher die stärkste Kraft beim systematischen Abbau von Fremdkapital ... während dieses unruhigen Rückgangs", sagte McElligott. "Wenn die Schwäche anhält, werden CTAs in den kommenden Wochen mit von der Partie sein."